铝价10月份大涨扭转全行业亏损局面 五股冲刺

　　铝价10月份大涨近15% 扭转全行业亏损局面

　　在10月底举行的“2016中国国际铝业周”活动上，中国有色金属工业协会会长陈全训称，国内铝业市场供需关系明显改善，市场价格震荡回升，初步扭转了去年底电解铝全行业亏损的被动局面。今年1~8月，规模以上铝产业实现利润482亿元。

　　值得注意的是，在价格回升之际，部分企业新建项目或者产能复产也为价格涨势蒙上一层不确定性因素。根据预测，今年四季度和明年一季度我国将有约270万吨新建或重启产能释放。有分析认为，预计2017年中国电解铝市场重回过剩格局，全年过剩量133万吨。

　　安泰科铝部经理姚希之告诉记者：“2016年中国电解铝市场回暖有被动调整的因素，其增长动能和可持续性不高，供应仍是当下以及未来一段时间内市场关注的主要方面。”

　　电解铝行业扭亏为盈

　　去年，铝价“跌跌不休”，相关企业持续亏损。我国氧化铝供应过剩112万吨，价格较上年同期下跌了7.3%，电解铝供应过剩50万吨，价格较上年同期下跌9.7%。

　　面临产能过剩和价格下跌压力，2015年12月11日，有色金属工业协会宣布，占全国铝产能75%的14家骨干电解铝企业承诺，不再重启已关停产能，并会进一步安排弹性生产规模。

　　在此次活动论坛上，中国铝业公司副总经理卢东亮提及，当前高成本产能基本关停，有的高成本产能转移到低成本地区，剔除高成本关停产能，现在总共产能约4000万吨，开工率也已超过80%，现在不能说电解铝产能过剩了。

　　今年上半年，铝价扭转下跌之势，迎来一波持续上涨。安泰科数据显示，2016年以来，中国电解铝产量增速大幅萎缩，市场一度供不应求，铝价从2015年低点9565元/吨涨至12965元/吨，涨幅达36%。

　　另外，受益于电解铝企业产量收缩，截至9月底，上海期货交易所三月期铝价格约12000元/吨，同比2016年初上涨20%。尽管9月期货价格较4月时13075元/吨的高位有所回调，但安泰科研报分析，整体来看价格仍然维持在上半年高位区间波动。

　　陈全训称，今年以来，中国铝工业运行总体健康平稳。在1~9月，中国氧化铝产量同比增长0.4%，电解铝产量同比下降1.4%，且连续9个月产量同比下降。而在消费方面，受交通运输和建筑工程领域拓展应用的强力拉动，上半年国内铝消费增长8%左右。

　　在供需关系改善的情况下，陈全训表示，目前初步扭转了去年底电解铝全行业亏损的被动局面。今年1~8月，规模以上铝产业实现利润482亿元，其中，铝冶炼行业实现利润90亿元。

　　库存呈现回升之势

　　铝价上涨带动铝企逐渐扭亏为盈，这也刺激部分电解铝企业恢复产能。安泰科研报显示，2016年10月，电解铝企业重启和新建产能的投放步伐持续加快，10月电解铝重启产能仍主要集中在贵州、四川、甘肃等省份；新建投产依然分布在山东、新疆、内蒙古等省区，10月中国电解铝运行产能已超过3400万吨。

　　在此次铝业周活动中，姚希之报告预计，2016年四季度，中国仍有超过220万吨的新建及重启产能释放。与此同时，2017年一季度，国内还将有超过50万吨/年的新增产能陆续投放，远期电解铝市场供应压力重现。预计2017年中国电解铝产量将达到3600万吨，增幅11.5%。

　　“受产能重启的影响，2017年中国电解铝市场可能重回过剩格局，预计全年过剩量133万吨。受其影响，全球电解铝市场也将由短缺转为小幅过剩。”姚希之对记者说。

　　与此同时，电解铝库存也呈现回升之势。据上海有色网数据，截至10月31日，国内电解铝社会库存环比增加2.3万吨，在途铝锭陆续到货，进口铝锭也小幅增长。

　　姚希之告诉记者：“受运输影响，10月份国内主要地区铝锭显性库存增幅有限，整体处于低位区间波动。但从实际情况来看，由于大量铝锭囤积在铁路或站台，且隐形库存还有加剧之势，我们认为国内真实供应压力较上月仍有提升，我们预计10月份国内铝市场供应过剩将进一步扩大。”

　　在供给增加的同时，消费增长却有减弱的可能。姚希之称，2016年四季度，国内铝消费增长动能进一步减弱，同时在铝材出口增速较上年大幅下降的情况下，中国铝消费增速或将进一步下降，市场供应格局逐渐向过剩加剧。

　　另外，安泰科利用美国人均铝消费量的变化趋势预测我国铝销费的走势。该预测认为，按2010年不变价计算，中国人均铝消费峰值对应的人均GDP在68700元，并且将在2022年或2023年前后进入峰值，以2015年为基年，到达消费峰值年度，铝消费的年均增幅范围为4.6%~6.5%。

　　安泰科报告分析，随着铝消费强度趋于饱和，以及电力、氧化铝、运输等费用持续上涨，未来中国电解铝的成本将逐步回升，势必削弱企业的盈利能力。并且在未来中国电解铝市场总体呈现过剩加剧的供需格局下，成本上涨对铝价的支撑或相对有限。

　　明泰铝业:收入利润双双加速 轨交陆续投产

　　明泰铝业 601677

　　研究机构：申万宏源 分析师：徐若旭 撰写日期：2016-10-25

　　2016年前三季度归母净利润同比增长55%,略超市场预期。2016年前三季度公司实现销售收入52.64亿元,同比增长9.48%;实现归属于上市公司净利润2.01亿元,同比增长54.74%,对应每股收益0.42元,略超市场预期。

　　产品结构改善带来业绩持续增长!报告期内公司收入、净利润同比增速较中报均显著走高,毛利率维持在9%以上的历史高位,各项指标均略超市场预期,显示公司业务积极向好,主要因为内部高附加值板材项目持续带来产品结构改善,公司目前在售订单饱满,排产至3个月后,显示行业需求旺盛。

　　轨交型材投产近在眼前,业绩增长层级清晰。公司在2016年中报中提及“年产2万吨交通用铝型材项目”进展迅速,车间厂房已建设完成,主要设备已经订购,部分设备(车体焊接设备)安装接近尾声,我们预计2016年10月以后公司轨交大部件将实现批量化供货,而型材供应预计在2017年完成达产,这将成为公司2017年主要的利润增长点。除此之外,公司亦于9月份公告拟以不低于14.16元/股的价格发行不超过1.05亿股(大股东不参与认购),募集不超过12.15亿元投向年产12.5万吨车用铝合金板(摊薄15.7%),生产轿车车身外板用铝合金带材(8万吨)和轿车车身内板用铝合金冷轧卷(4.5万吨),项目建设期为2年,这将成为公司2018年下半年起重要的利润贡献点,可以说公司未来2-3年主要成长路径层次分明,清晰可见。

　　股权激励推出在即,维持盈利预测,维持买入评级!公司不久之前公告股权激励方案(预计11月实施),进一步彰显了未来对公司增长的信心。我们认为伴随公司产品结构的优化,轨交型材的逐步投产以及外延并购的发生,公司净利润将持续加速增长,维持2016-2018年公司实现归母净利润分别为2.71/3.6/5.07亿元的预测。

　　考虑增发增加的市值,目前公司对应2017年估值为22X,仍处于低估状态(中性假设修复到2017年30X,涨幅约40%),维持买入评级!