中国足协与意大利足协签署重要协议 五股沾光(4)

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　　奥瑞金:体育版图持续扩张

　　奥瑞金 002701

　　研究机构：国金证券 分析师：揭力 撰写日期：2016-11-01

　　业绩简评

　　2016年前三季度,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润56.23亿元、12.70亿元和10.23亿元,同比分别增长9.50%、13.38%和16.18%。实现全面摊薄EPS0.43元/股,符合预期。经营活动净现金流为10.13亿元,低于同期净利润。分季度看,公司Q1/Q2/Q3营收同比增速分别为3.11%/4.60%/19.81%,归母净利润同比增速分别为15.24%/6.26%/25.61%。公司同时预计2016年归母净利润变动区间为5%至20%。

　　经营分析

　　业绩延续稳增长,盈利能力持续提升:前三季度,公司收入继续保持中速增长(+9.50%),毛利率小幅提升至36.14%(+2.05pct.)。期间费用率增加1.76pct.。其中,管理费用率及财务费用率提升0.77pct/1.42pct.,销售费用率下降0.44pct.,公司财务费率增加较多主要系由于增加借款及发行公司债所致。此外,公司归母净利润率为18.19%(+1.05pct.),公司盈利能力持续提升。

　　下半年整体三片罐业务有望借红牛销量回暖而提振。公司与红牛保持多年深度合作,伴随红牛而快速发展。上半年,主要受入夏较晚和雨水较多等不利因素影响,红牛增速不达预期,公司三片罐业务收入也同比下滑9.34%。而根据红牛母公司华彬集团全年业绩目标,2016年红牛销售目标248亿,增速目标7.50%,结合红牛上半年销量不佳、下半年有望需求补涨,我们预计下半年红牛销量将大概率转暖,从而带动公司三片罐业务整体恢复增长。

　　与古巴冶金合作建厂,二片罐业务拓展再下一城。9月28日,公司公告与古巴冶金工业集团签订合作协议,双方将在古巴合作投资建厂,共同在古巴开展铝罐的生产、销售等业务。古巴位于加勒比海的西北部,人口约1,124万,是中国在加勒比地区第一大贸易伙伴。近年,随着古巴国内经济的发展,国内易拉罐饮料需求逐年提升,目前市场需求约达每年6亿罐。此次合作对于公司来说:1)此次合作协议是李克强总理访问古巴期间中古两国签署的重要商业合作合同之一,具有十分重要的战略意义。也是公司作为国内金属包装行业的龙头企业,紧跟国家外交步伐,响应“走出去”号召,积极进军国际市场的行动体现;2)有助于公司在技术研发及产业链协同等一体化服务方面的核心竞争力推向国际,提升国际市场的品牌知名度和综合竞争力;3)海外二片罐包装产品售价稳定,海外建厂并生产销售有利于公司整体收入规模及毛利率水平的提升,对公司整体业绩有积极拉动作用。此外,为满足下游客户快速增加的铝瓶罐包装需求,同时进一步拓展二片罐市场,公司公告拟在湖北咸宁新建啤酒铝瓶罐包装生产线项目,扩大啤酒铝瓶罐包装产能。结合公司在建的铝瓶罐和纤体罐项目,公司在二片罐市场拓展迅速,预计年底投产后,公司二片罐业务盈利水平将大幅提升。

　　完成收购法乙欧塞尔球队59.95%股权,体育产业版图持续扩张。公司下游客户红牛、青啤等与体育产业有紧密的联系,自2015年起公司积极落实体育产业外延式发展规划,增强公司为客户提供增值服务的能力,包括战略投资动吧体育、携手棕熊队开拓中国冰球市场等。今年10月,公司完成以自筹资金700万欧元收购法国欧塞尔足球俱乐部59.95%股权。通过此次收购,公司品牌将在国际体育产业范围内得到有力的推广与传播,并提升为下游客户服务的能力,同时俱乐部运作经验也有助于公司现有冰球计划的推广。此次收购也充分体现了公司的资源整合能力及资本运作实力,未来借助体育产业平台,公司下游食品饮料客户将得到公司在市场渠道和品牌推广等多方面的增值服务,公司客户粘性及新客户开发能力都将有效增强。

　　风险因素

　　同业竞争加剧;食品饮料行业增速放缓;新领域、新业务拓展不力;并购整合效应低于预期。

　　盈利预测与投资建议

　　公司三片罐业务稳健成长,二片罐业务加速发力,同时体育版图持续扩张,与主业协同效应逐步落实,打开公司估值空间。我们维持公司2016-2018年EPS预测为0.48/0.56/0.64元/股(三年CAGR13.8%),对应PE分为20/17/15倍,维持公司“买入”评级。