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天虹商场:业绩超预期 全年净利润有望高增长
天虹商场 002419
研究机构:光大证券 分析师:唐佳睿 撰写日期:2016-11-03
业绩超预期,1-3Q2016净利润同比增长59.38%
10月30日晚,公司公布2016年三季度报告:1-3Q2016实现营业收入123.57亿元,同比下降了2.66%;归属于母公司净利润为3.63亿元(折合EPS 为0.45元),同比增长了59.38%;扣非归母净利润为3.04亿元(折合EPS 为0.38元),同比增长了18.54%,业绩超出市场的预期。单季度拆分来看,3Q2016实现营业总收入38.13亿元,同比增长0.32%,而2Q2016同比下降了3.61%。3Q2016实现归母净利润0.78亿元,同比增长了345.5%,增幅大于2Q2016同比增长的97.21%。
公司预计2016年全年归母净利润变动幅度为-70%至-30%,原因是公司在4Q2015转让全资子公司深圳深诚物业管理有限公司100%股权取得投资收益11.4亿元,为公司增加净利润8.6亿元,此收益为公司非经常性损益。
毛利率同比上升1.08个百分点,期间费用率同比上升1.13个百分点
截至报告期末,公司已进驻广东、江西、湖南、福建、江苏、浙江、北京、四川共计8省/市的20个城市。公司拥有综合百货共62家(含3家君尚门店),营业面积178万平方米;天虹特许经营门店2家;拥有购物中心3家,营业面积22万平方米;拥有便利店172家。1-3Q2016公司综合毛利率为25.0%,较上年同期上升了1.08个百分点。1-3Q2016公司期间费用率为20.92%,较上年同期上升了1.13个百分点,其中销售/管理/ 财务费用率分别为19.03%/ 1.90%/ -0.01%,较上年同期分别变化了1.28/ -0.13/ -0.01个百分点。单季度拆分来看,3Q2016期间费用率为23.43%, 为近三年最高值。
公司的零售业务积极变革和创新,2016全年净利润超预期概率大
公司在行业内率先突破传统的实体店模式,发展互联网零售,并且打通线上和线下的渠道,公司线上的销售平台包括网上天虹、天虹微信、天虹微店、红领巾APP 等。公司改革的第二个方向是积极发展便利店。2014年7月,天虹商场在深圳市开设首家便利店,品牌为“微喔”。在2014年底,天虹商场又收购深圳市的万店通品牌的便利店,获得了万店通多年运营便利店的经验。天虹商场计划2015-2017年在全国开设500家便利店, 全面进军便利店行业。公司零售业务的变革积极,都是未来可以给予高估值的理由。虽然短期百货业务压力犹存,但鉴于2015年业绩较低,我们估计2016全年公司业绩亮丽应该无忧。
上调盈利预测,维持买入评级和目标价18元
我们调升对公司2016-2018年EPS 的预测为0.71/ 0.76/ 0.81元(之前为0.68/ 0.74/ 0.79元)。公司近年来业态变革和创新都值得肯定,我们长期看好公司的价值。全国扩张且业绩仍有较高增长的公司,理应获得一定估值溢价,维持目标价18元,对应2016年25X 市盈率,维持买入评级。
风险提示:居民消费需求的增速未达预期,公司业态扩张未达预期。0.85 | 0.00 | 0.85 | 10.15 | 0.00 | 0.00 | |
0.08 | 0.00 | 0.08 | 0.96 | 0.00 | 0.00 | |
0.01 | 0.05 | 0.01 | 0.12 | 0.00 | 0.00 | |
5.90 | 0.75 | 5.90 | 70.62 | 0.61 | 0.01 | |
0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.05 | 0.00 | 0.00 | |
35.09 | 0.83 | 35.09 | 419.71 | 0.72 | 0.04 | |
0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.04 | 0.00 | 0.00 | |
32.86 | 0.14 | 32.86 | 393.02 | 0.12 | 0.04 | |
5.69 | 0.29 | 5.69 | 68.05 | 0.37 | 0.01 | |
0.42 | 0.03 | 0.42 | 5.02 | 0.03 | 0.00 | |
0.55 | 0.79 | 0.55 | 6.58 | 1.50 | 0.00 | |
0.12 | 0.01 | 0.12 | 1.44 | 0.01 | 0.00 | |
3.20 | 0.38 | 3.20 | 38.27 | 0.31 | 0.00 | |
222.13 | 1.00 | 222.13 | 2656.72 | 0.66 | 0.28 | |
203.42 | 0.13 | 203.42 | 2432.90 | 0.06 | 0.25 | |
0.10 | 0.00 | 0.10 | 1.20 | 0.00 | 0.00 | |
0.99 | 0.41 | 0.99 | 11.84 | 0.24 | 0.00 | |
1.45 | 0.01 | 1.45 | 17.34 | 0.01 | 0.00 | |
0.94 | 0.02 | 0.94 | 11.24 | 0.02 | 0.00 |