年末风起 军工板块行情蓄势待发 基金重仓四股(3)

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　　振华科技公司三季报业绩点评:Q3业绩符合预期 行业景气持续提升

　　振华科技 000733

　　研究机构：国泰君安 分析师：张润毅 撰写日期：2016-10-28

　　投资要点:

　　Q3业绩符合预期,维持目标价30.5元,空间51%,增持。公司2016年前三季度收入49.3亿元(+29.2%),归母净利1.6亿元(+27.5%),符合预期。Q3单季收入21.0亿元(+25.7%),归母净利4638万元(-3.94%),主要系低毛利率产品收入增幅较大导致营业成本增幅超过收入增幅,且财务费用上升。公司受益于电子元器件国产化替代的加快,通信终端业务扩展加速,公司军用锂电池技术优势明显,具有垄断地位,民用锂电池正在向消费电子转型,国内锂电市场需求旺盛,规模超千亿,维持2016-18年EPS分别为0.43/0.58/0.84元,目标价30.5元,增持。

　　Q3毛利率下降,财务费用上升,但行业景气度持续提升。前三季度公司毛利率17.42%,同比下降超过3个百分点,主要系毛利率较低的通信终端销量大增导致。Q3财务费用4098万元,同比增长75.6%,一是子公司参与项目支付贴现费用,二是汇率贬值造成汇兑损失,三是支付金融机构服务费增加。我们认为财务费用增长的影响未来将弱化,军用电子元器件作为军用信息化里的基础配套产品,近年国产化率提升明显,并呈现加速趋势,行业景气度将持续提升。

　　CEC集团运作方向明确,公司资产证券化进程有望加速。CEC提出要打造“一个产业板块一个上市公司”,“十三五”将资产证券化率由55%提升至80%,我们预计振华集团旗下的天津飞腾芯片、苏州盛科SDN交换机、成都华微FPGA等公司资本运作速度有望加快。

    风险提示:锂电池市场开拓风险,集团资产证券化进程不及预期。

	17.75	9.10	5.32	338.76	2.21	0.04
	67.02	8.70	5.90	1279.43	1.71	0.16
	6.17	9.04	2.29	117.73	2.63	0.01
	1014.22	3.61	0.00	19361.45	2.61	2.36
	361.48	6.93	0.00	6900.71	2.71	0.84
	933.68	1.39	75.08	17824.01	0.94	2.18
	418.16	1.22	52.05	7982.63	0.82	0.97