07日机构强推买入 六股成摇钱树(2)

（   ）

　　美尚生态:生态修复领军企业 外延并购协同互补

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：周松 日期：2016-12-06

　　报告要点

　　生态修复与重构领军企业,上市迎来新机遇。公司主要从事生态景观工程施工,是国家高新技术企业,拥有城市园林绿化企业一级和风景园林工程设计专项甲级资质,为“双甲”资质的企业。2015年实现营收/归母净利润5.8/1.1亿元,YOY+1.33%/+2.34%,其中生态修复占比72%,市政园林占比24%,2016年前三季度实现营收/归母净利润4.62/0.96亿,YOY+11.74%/+18.41%。公司实际控制人为王迎燕、徐晶夫妇,合计持股46.63%。

　　园林行业每年投资将超4000亿元,PPP带动行业变革。公共环境改善需求扩大带动市政园林投资提升,未来有望超2000亿。同时地产园林伴随地产周期回升,年均投资额也在2000亿元左右。随着PPP的发展,园林行业的现金流和盈利状况得到改善,同时马太效应明显,行业集中度将进一步提高。

　　8000万并购绿之源实现技术互补,强强联合完善公司生态修复业务布局。绿之源专注于矿山边坡修复与土壤治理,目前是行业内除铁汉生态外仅有的同时具备矿山修复、边坡修复与土壤治理能力的公司,其业务将与美尚生态的水生态修复领域形成互补,收购完成后将优化公司再生态修复与重构产业链的业务布局,形成协同效应。绿之源承诺2016-2017年业绩分别不低于600、1200、2200万元,且业绩承诺期内累计实现的净利润累计不低于4000万元。此次收购对应2016年PE为13倍。

　　收购金点园林拓展西南市场,地产市政协同发展高增长可期。公司5月公告向华夏幸福等33方发行股份及支付现金购买其合计持有的金点园林100%股份,交易总价15亿元,其中7.08亿元发行股份方式支付,发行价格为32.34元/股,发行股数为2189万股,其余79,200万元由现金支付,该收购已于11月完成。金点园林主要从事地产园林业务的施工与设计,业务区域集中在西南地区,第一大客户为华夏幸福,业务占比接近35%。公司2015年实现收入9.73亿元,YOY+15.0%,净利润1.15亿元,YOY+19.5%。此次收购对应2015年的PE为13倍。金点园林承诺在2016-2018年累计实现的扣非净利润不低于5.28亿元。我们认为金点园林注入上市公司平台后,融资成本或将显著降低,借助上市公司的资源拓展市政园林业务,形成优势互补协同发展,未来市政园林业务或将迎来爆发增长,毛利率和净利率水平也将有所提高。

　　PPP旅游运营布局未来发展,股权激励保障业绩稳健增长。截至11月,公司公告的重大项目订单金额合计36.3亿元,是2015年营收的6倍,其中PPP项目金额合计25.1亿元,占比69%。公司签订的无锡古庄生态农业科技园等PPP项目,未来将发展旅游运营等模式,打造工程+旅游运营的商业模式。公司6月通过股权激励方案,对公司核心人员共86人以28元每股价格授予限制性股票共367.1万股。解锁条件为公司2016、2017、2018年净利润较2015年的增长不低于15%、25%、45%。

　　投资建议与估值

　　我们预测公司2016-208年净利润分别为1.62/3.65/4.68亿元,同比增长47%/125%/28%,对应2016-2018年的EPS分别为0.72/1.62/2.07元,PE分别为68/30/23倍,给予“买入”评级。