天津发布重污染橙色预警 企业限产减排30% 五股站上风口(3)

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　　凯迪生态:电量增长保障营收 多路资金提升盈利

　　凯迪生态 000939

　　研究机构：国泰君安 分析师：王威,车玺 撰写日期：2016-08-26

　　投资要点:

　　资建议:2 016年上半年公司营业收入增长来自于发电量提升;多路资金将提升资产盈利能力。考虑2016-2017年财务费用等因素,预计2016-2017年EPS 为0.31、0.42元,较此前下调59%、59%。考虑公司在生物质发电的产业先发优势以及生物质原料收购网络等优势, 维持目标价17.16元,维持增持评级;

　　事件:8月24日,公司披露2016年半年报。营业收入19.8亿元,同比增长48%;归母扣非净利润1.2亿元,同比下降14%;

　　公司营业收入增长主要来自于主营业务发电量提升。2016年上半年公司生物质发电量24亿千瓦时,同比增长99%;风电及环保发电量31亿千瓦时,同比增长63%;由于发电量增加,使得营业收入同比增长47%。财务费用增加拖累公司净利润增长。2016年上半年公司财务费用4.4亿元,同比增长118%,有息负债增加拖累公司净利润增速;

　　公司在采取轻资产发展新模式,努力降低财务成本。5-7月,公司与华融天泽、凯迪资本、尤其中民投资本等签订合作协议,合作内容包括生物质燃料、生物质产业精准扶贫等。与中民投的首期合作目标200亿元、可投资近70个生物质电厂;此外公司49亿元定增已核准、16亿元公司债已获批文。这些将增强公司资金实力、改善资产结构、提高盈利能力;

　　风险因素。燃料收集效率低于预期,生物质电厂投产进度慢于预期。