铝业巨头联手挺价控制出货量 五股望提振(6)

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　　中孚实业:铝价反弹及深加工投产促业绩增长

　　中孚实业 600595

　　研究机构：联讯证券 分析师：王凤华,郭佳楠 撰写日期：2016-11-02

　　公司是河南地区一家煤、电、铝及深加工一体化企业。受益于煤铝价格大幅反弹和新项目陆续投产,公司前三季度净利润大幅增长至1.74亿元,同比大幅增长240%,四季度因煤铝价格仍保持高位,预计全年业绩将大幅改善。同时计划投资22.64亿元建设IDC数据中心,前景乐观。

　　电解铝:公司拥有75万吨/年电解铝产能,并配套16万吨/年碳素产能。上半年,持股51%的中孚铝业和持股70%的林丰铝电合计盈利7,351万元,去年同期亏损15,336万元。我们预计电解铝剔除氧化铝和煤价格的价格全年有望保持在6000元/吨以上,高于去年同期856元/吨,假设全年产量维持在27万吨,则毛利增加高达23,112万元。

　　铝加工:公司铝加工主要为18万吨/年铝棒、6万吨/年铸轧板和2万吨/板带箔。2016年28万吨/年铝热轧、5万吨/年中厚板铝材项目已投产、正逐步达产,13万吨特种铝材冷轧生产线已经调试并试生产,产品可广泛应用在船舶、交通、汽车、航空和建筑等领域。新项目上半年已实现506万元收益。

　　子公司中孚电力拥有3*30MW机组,装机容量90万千瓦时。主要为电解铝自用。因上半年煤价较低,发电板块盈利仍较好。下半年因煤价上涨,利润或将有所下滑。但仍为公司利润的主要来源。上半年盈利10,637万元,同比增长33%。9月8日6号机组因超低排放改造实施主动停机,利润可能进一步受到影响。基于煤炭价格假设,我们预测全年利润仍有望保持在25,000万元水平。

　　目前,公司拥有8座煤矿,合计产能305万吨/年,重新核定后为256万吨/年。2015年公司将盈利状况较差的豫联煤业、广贤工贸和慧祥煤业三家公司49%的股权等转让给大股东豫联集团,但仍保留盈利能力较强的金岭煤业100%股权,公司煤炭权益量下降至190万吨/年。预计全年煤炭价格较去年上涨15元/吨,公司煤炭业务减亏有望达3040万元。上半年豫联煤业亏损9,007万元,全年预计亏损14,974万元,权益亏损7,636.74万元。

　　2015年7月公司计划通过非公开发行方式募集45亿资金建设河南云计算数据中心项目(22.64亿元)和偿还债务(26亿元)。2016年2月进行修订,2016年8月因定价原则等内容进行调整,申请中止。该项目由公司和蓝汛科技合资公司实施,项目建设周期18个月,完成后可用于出租的机柜数量为12,000个,预计可实现年收入62,726万元,净利润21,278万元。我们认为公司仍会进一步推进该方案。一旦完成,公司将打造新的利润增长极。

　　基于上述假设,我们预计2016E/2017E/2018E公司的归属净利润分别为267百万元/350百万元/480百万元,对应的EPS分别为0.15元/0.20元/0.27元,可以给予公司对应的PE分别为43倍/33倍/24倍。目标价为6.5元/股,投资评级“增持”。