目标价472元/股 贵州茅台市值超中石化？茅台酒都卖断货了

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　　今年6月底，上证指数临近3000点关口，中金公司发布研报，上调贵州茅台目标价至438元。半年过去，如今上证指数依然在3000点关口徘徊，中金公司今日再次上调贵州茅台2017年目标价至472元。

　　如果贵州茅台站上这个新的目标价，其市值将直追中国石化，并极有可能赶超，跻身国内前五大市值公司之列，而贵州茅台的股本体量却只相当于中国石化(A股加上H股)的约十分之一。

　　12月13日，贵州茅台(600519)在官方网站发布声明称，此前宣布部分产品减量发售，是因受产能不足的客观因素影响，从而对外界将其解读为“饥饿营销”的说法进行辟谣。

　　证券时报·e公司记者从市场了解发现，今年中秋过后，经销商普遍反应销量大增，货源趋紧，飞天茅台价格已上涨超200元/瓶。

　　除茅台外，近期包括五粮液(000858)、泸州老窖(000568)、古井贡酒(000596)在内的众多酒企均发布了控货通知。在临近年关，供应趋紧的情况下，酒业或将迎来新一轮涨价潮。

　　茅台年底供货趋紧

　　12月6日，贵州茅台向经销商发布《关于近期业务办理的通知》称，由于43°茅台基酒供应不足，暂时停止该款茅台酒开票。同时，由于15年陈年酒包装材料生产缓慢，暂停15年陈年大单审批，对每家经销合同实行限量批售。

　　“在河南43°茅台和15年陈年消费量本就不大，但主打的53°飞天近期也有供货趋紧的情况。”对于茅台此番限供，郑州酒特卖电子商务有限公司负责人高尔博称，从今年10月份开始，茅台货源偏紧的情况就已经出现，价格也开始疯涨。以飞天为例，经历了两年的价格滑落，今年上半年飞天市场售价不过800多元/瓶，但在10月份前后，经销商批发价几乎每周上涨一二十元，如今飞天的批发价已经在1040元左右。

　　“双十一时茅台批发已经涨到了千元以上，本来年底由于可以执行下一年的供货单，照常理来说价格会有下调，但事实上茅台价格近期一直很坚挺。”1919河南省公司董事长苗国军认为，供需失衡是茅台涨价的主要原因。今年下半年起，从零售商到经销商均出现了大量断货的情况。在消费升级的背景下，加之下半年节日较多，市场需求仍在持续增加。

　　贵州茅台市场部相关负责人接受证券时报·e公司记者采访时也称，就在刚刚过去的双十二，茅台在线上官方旗舰店单日销售额就达到1.8亿元，足见目前市场需求的旺盛程度。如今不仅公告的两款单品供货紧张，茅台的多款热销产品均出现断货，有的经销商已经几个月没有拿到货了。

　　众多酒企启动控货

　　临近春节，茅台宣布货源不足立即引发多方关注。有分析认为，茅台在年底等关键时间点实施限售，不一定是真的缺货，而是利用垄断和市场支配地位的优势，谋取更大的超额利益。

　　对此，茅台在13日的声明中表示，产能不足是客观因素，通知经销商目的是便于其合理安排自身经营计划。

　　“茅台每年的产量是一定的，在下半年出现供货紧张应该情况属实。”苗国军认为，针对茅台，近期及今后一段时期内需求量增长大于供货量增长将是常态。2017年茅台的生产计划上调10%，但市场需求预计将增加30%以上，涨价也是必然。其实不仅茅台年底缺货，近期五粮液、泸州老窖、洋河大曲、古井贡酒等知名酒企也都宣布缺货或控货，对酒业市场价格形成了支撑。

　　无论酒企是不是真缺货，在经历了长时间的低迷后，供应不足为市场打了一剂强心针。

　　“五粮液近期公布了2017年任务量通知，确定2017年任务量在2016年实际开票量的基础上减少27%，消息一出，批发价格就从不到700元涨到739元了。”高尔博表示，2012年三公消费政策出台后，酒业持续低迷。经销商库存过高，导致价格一降再降。利润缩水甚至价格倒挂，让经销商苦不堪言。如果此时厂家再不做出反应，很多经销商可能就会放弃不做了。

　　长期经营茅台酒的郑州溢利酒业董事长张总结也称，前两年厂家大量往经销商处压货，设置销售定额，不仅让经销商无利可图，也让高端酒失去了价值体现。从今年以来，多个品牌采取的控制压货方式，其实是对企业自身销售模式的调解。其实以往控制供货并不鲜见，供应与需求的平衡博弈，是市场正常波动的结果。

　　白酒有望迎来涨价潮

　　市场一片缺货的呼声下，以茅台为代表的中高端白酒行业被普遍看好。

　　(贵州茅台日K线图)

　　12月14日，中金公司发布研报称，批发价格的超预期提升表明了2017年更大的放量潜力，上调2017年的实际销量达到31380吨，较2016年增加5000吨，增长19%。同时上调贵州茅台2017年目标价16.5%至472元，维持推荐评级。目前，贵州茅台股价为332.27元，距离目标价还有42%的上涨空间。

　　经过这一调整，预期茅台的价格能够在2017年保持稳定，但是从3至5年中期判断，茅台的后续批发价格将因年度新增供给的减少而持续提升，也给茅台酒的提价带来空间，从而保持稳定的利润。

　　“2016年茅台飞天的批发均价约在900元/瓶，预计2017年这一价格将保持在1100元/瓶的位置。”苗国军认为，在两年多的市场沉寂后，白酒行业已经历洗牌。以往主打地域专营、特供渠道的中小品牌，正在被市场淘汰，而随着消费省级，高端白酒已走入百姓家，成为市场消费主流。趋于正规化、市场化的白酒行业，也将迎来复苏。

　　北京师范大学政府管理研究院副院长、产业经济研究中心主任宋向清也认为，白酒行业在旺季来临前宣布供货紧张，不仅可以为经销商提供消化库存的空间，也可以实现产品价格提升，进一步巩固品牌价值。随着春节临近，白酒类产品或将迎来一波涨价潮。

　　不过，尽管市场看涨情绪浓厚，茅台或也难再出现2012年前单瓶叫价2000元的景象了。

　　“茅台出厂价一直没有改变，改变的是市场的炒作，是经销商的利润。过高的价格对于品牌、产品、市场都是不利的。”张总结称，短时间看，茅台在节日期间或将迎来上涨，但未来茅台价格或将稳定在一个合理区间。茅台集团高管也均在多个场合对外表示，终端价在1000元上下，是市场能够接受的价格范围。

　　茅台真的能超过中石化么？

　　粗略计算，上证指数今年以来跌幅约5%，而贵州茅台的涨幅却高达63%。如果贵州茅台站上中金公司预计给出的472元新目标价，其市值将直追中国石化.

　　在去年上半年的牛市中，安硕信息、全通教育、暴风集团等创业板股价纷纷赶超贵州茅台，这些股票被冠以“神创板”牛股之称。然而突如其来的大跌让这些个股都跌回了原形，只有贵州茅台未曾被真正意义上地拉下马，长久以来都在告诉A股市场的投资者，什么是真正的穿越牛熊和价值投资。

　　作为A股常年以来的第一高价股，除了这一点常为投资者津津乐道以外，谈论贵州茅台，投资者们总不忘谈及贵州茅台高股价背后的业绩支撑。其市值与盈利相关度极高，这种情况使得贵州茅台在A股市场“一枝独秀”。

　　市场存量的减少对产品销售价的提升作用立竿见影。中金公司最新研报指出，近期茅台的批发价格在短暂回调之后继续上升到1000元以上，部分地区更高，经销商库存较低，一般不足半个月，判断随着春节后供给量的环比加大，批发价格适度回调到950元左右。

　　另外，贵州茅台总股本12.6亿，但筹码高度锁定，是典型的大盘小流通股。贵州茅台酒厂(集团)和贵州茅台酒厂集团技术开发公司的合计持股比例达64.2%，其他各路基金等长线资金长期自我锁定，新增资金极易推升估值。

　　不过，上述贵州茅台市值赶超中国石化的设想是以中国石化在此期间没有亮眼表现为前提的。总体来说，中国石化混改能否成功以及能否获得市场广泛认可，是其估值提升的关键。

　　早在2014年，中国石化的油品销售业务板块引入社会和民营资本参股，实现混合所有制经营。上述举动系央企发展混合所有制经济的“带头之举”，但彼时并不为市场完全认可。

　　有分析认为，国内成品油市场已出现过剩，中石化拿出油品销售板块，而非最核心的上游勘探和中游炼化板块向社会和民营资本开放，丝毫不会动摇其垄断地位，而且中石化看到了下游销售的优良业绩不可持续，未来油品销售领域竞争会更加激烈，利润可能会进一步压缩。

　　而近日，中国石化的混改第二枪也打响。其将引进中国人寿及国投交通成为公司的新战投，二者拟以现金合计228亿元认购中国石化旗下中石化川气东送天然气管道有限公司(下称“管道公司”)50%的股权。

　　在本轮油气体制改革中，管网环节一直被视为油气改革的突破口，基于其自然垄断的属性，业内认为应当将其剥离进行独立运营。此次交易完成后，管道公司将不再纳入中国石化的合并财务报表。仅从并表角度而言，中国石化此次引资相当于剥离了这部分资产。不过，两位战投的国资背景还是受人瞩目。