康复医疗器械崛起 未来三年将会爆发式增长 基金抢筹四股(2)

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　　鱼跃医疗:收购上海中优医药,进军医用消毒领域

　　鱼跃医疗 002223

　　研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞 撰写日期：2016-11-23

　　事件:近日,鱼跃医疗发布公告,拟以现金8.63亿元收购上海中优医药高科技股份有限公司61.6225%的股份。交易完成后,中优医药将成为鱼跃医疗控股子公司。

　　点评:

　　进军医用消毒领域 强化临床业务:鱼跃医疗作为国内医疗器械龙头企业,产品结构丰富,品类齐全,多样化和个性化程度高,在细分领域有领先于竞争对手的优势。公司通过收购中优医药将进一步提升在手术器械板块的市场竞争力,逐渐丰富在医用产品临床板块产品线,促进公司正在着力打造的鱼跃健康、医疗、美好生活三大板块快速发展,从而保障公司整体业绩的长期持续稳定增长。

　　中优医药盈利稳定 并购拓展医院渠道:中优医药成立于1988年,由第二军医大学创造,后改制为民营企业。中优医药共有400余项产品,专注于从事医用清洁消毒、工业清洗消毒及个人护理类产品的研发、生产和销售,年度销售规模约3亿元。鱼跃此次收购标的公司大大扩充了在医用消毒领域的产能和产品种类,可与鱼跃的子公司上械集团的手术器械板块有效结合,以向医院提供手术器械及消毒服务为切入点,拓展医院的供应外包业务;同时,中优医药的消毒业务在食品清洗消毒、家庭护理消毒等领域潜力巨大,丰富完整的产品线使鱼跃在医院临床供应方面拥有更强的竞争能力和更好的综合收益。

　　收购增厚公司利润:公司收购中优医药后,其财务报表将纳入上市公司合并财务报表范围。中优医药14、15年分别实现营收2.5亿元、2.8亿元,分别实现净利润0.26亿元、0.51亿元,具有较强盈利能力。为了避免风险,本次交易中,部分交易对方对中优医药给出业绩承诺,承诺中优医药2017年、2018年、2019年的净利润数分别为9200万元、1.12亿元和1.42亿元,为公司持续高速增长注入新的动力。

　　盈利预测及评级:由于本次收购事项尚需提交股东大会审议,我们暂不考虑本次收购对公司盈利预测的影响。我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为5.46、6.44、7.66亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为0.82元、0.96元和1.15元。我们看好公司未来能够继续拓宽医院渠道、加快移动医疗布局、深化线下渠道等发展,市场占有率有望进一步提升,维持“买入”评级。

　　风险因素:外延式扩张不及预期;国内医疗器械市场格局的不断变化带来的竞争;传统产品增长放缓带来快速增长的压力。