数字货币联盟成立区块链加速落地 五股望受益(5)

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　　恒生电子:中国金融IT龙头地位稳固,与蚂蚁金服协同效应逐步体现

　　恒生电子 600570

　　研究机构：元大证券 分析师：元大证券研究所 撰写日期：2016-12-21

　　分析师变动,给予买入评级,目标价人民币58元:我们认为,公司作为中国唯一拥有全牌照的金融IT企业龙头,将持续受益于中国金融业的创新与开放。同时,公司在Fintech、金融云领域的布局,以及与蚂蚁金服的协同性将成为公司未来业绩增长的重要动能。我们采用P/E、P/B简单平均估值法,获得目标价58元,对应48倍的2017年P/E,以及11倍的2017年P/B。

　　金融IT优势不断扩大,受益中国资本市场的创新与开放:恒生电子作为中国最大的金融系统提供商,在证券、资管与财富管理和银行理财市场拥有44%、88%、75%的市占率。同时,公司大力投入研发,研发费用近三年内维持在41%左右的水平,远高于同业平均的16%,竞争优势不断扩大。深港通开通后,中国资本市场将进一步开放,公司将持续受益:新系统换代、与港交所合作加深、票交所成立、新增券商核心系统中标、以及沪伦通开通等,都将是公司未来1.0传统业务的增长动能。我们预计2017、2018年,恒生电子在资本市场业务的营收增速将达到25%、20%。

　　中国Fintech标杆,布局金融云蓄势待发: 恒生电子是近3年唯一一家入选美国Fintech100强的中国企业。根据管理层,公司今年3月新推出的三大一站式平台(见P8)为国内首创,技术领先同业。在中国金融市场及Fintech继续高速发展下,恒生电子的三大技术平台将不断被更多机构所青睐,逐渐替代原有业务,并为恒生电子的资本市场业务增加20%的收入。恒生电子积极布局金融云,虽然监管趋严,但公司向2.0、3.0业务迈进的战略方向不变。我们预计恒生电子的互联网业务在17、18年营收增速将达到80%、100%。

　　期待未来与蚂蚁金服的合作以及向C端的拓展:今年十月,公司与蚂蚁金服双方高管进行了战略性会议探讨未来进一步的合作。我们认为公司3.0业务的构架以及网金社+数米+聚源的模式(交易平台、产品分销、数据服务)更类似于中国平安的陆金所。公司在网金社、数米、聚源的高速发展必将依靠蚂蚁金服C端流量的接入。公司与蚂蚁金服、中投保合办的网金社,作为交易P2P平台,自去年成立以来累计成交金额达到165亿,我们看好未来蚂蚁金服C端流量的引入,预计2017、2018年网金社将会有爆发性的成长。我们期待未来公司与蚂蚁金服更多的合作,并未公司带来更多的收入。