安徽推进国改省属国企望整体上市 五股引追捧(4)

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　　铜陵有色:混改激励或助公司2017迎业绩拐点

　　铜陵有色 000630

　　研究机构：长江证券 分析师：葛军,孙景文 撰写日期：2016-12-12

　　报告要点

　　公司概况:矿山-冶炼-加工,产业链完备、不断精进的铜业巨人。

　　铜陵有色拥有矿山、铜冶炼、铜材加工三大业务板块,是国内上下游产业链最完备、最具规模的综合型国有铜生产商。在积极提升铜矿自给的同时,目前公司也在全力打造涵盖“线、棒、板带、箔材”的铜基新材料加工基地。

　　铜价已走出底部区域,2017年公司矿山-冶炼-加工均有望转暖。

　　全球铜市场2017年有望迎来紧平衡,供需改善支撑铜价中枢上移;同时伴随副产品涨价、矿产铜自给提升、人民币贬值以及深加工升级,公司旗下矿山、冶炼、加工三个环节均有望转暖。(1)矿山:拥有冬瓜山、沙溪等系列矿山,权益铜资源量合计超226万吨,自产铜精矿约5万吨/年,沙溪投产后将新增1.58万吨/年。(2)冶炼:拥有金冠铜业、金隆铜业等共5家铜冶炼厂,电解铜产能规模135万吨/年,国内居首、全球第二,外加硫酸副产品产能400万吨/年。(3)铜材:铜材深加工的综合年产能已达36万吨。

　　铜箔2017-2018年供需缺口延续,公司立志强化国内领军地位。

　　锂电池用铜箔、电子级铜箔目前双双供不应求;向前看,鉴于需求的高成长以及供给壁垒,预计2017-2018年供不应求的供需格局将延续;公司池州、合肥两大生产基地目前具备3万吨高精度电子铜箔产能,2020年规划产能5.5万吨,在技术工艺、生产规模方面的龙头地位将进一步强化。

　　安徽省“混改”排头兵,上市公司、集团均推出员工持股。

　　“混改”对于业绩的优化或称为公司中期最主要的看点之一。公司作为安徽省“混改”排头兵,本次上市公司和集团层面双向员工持股充分展现改革力度之大。(1)对于一家收入规模庞大、但利润率偏薄的典型冶炼型企业,费用率的小幅改善便可带来显著的业绩增厚;(2)在铜箔、板带等铜材深加工领域,灵活的市场激励机制无疑有利于吸引人才、从而促进技术研发。

　　集团坐拥厄瓜多尔铜矿等优质资源,后续整体上市仍可积极预期。

　　实现整体上市是公司国企改革的核心目标之一。集团在体外尚具备丰富的铜、伴生贵金属以及钼、铅锌资源,我们对后续优质矿山注入持积极预期。

　　给予公司“买入”评级。

　　给予“买入”评级,预计2016-2018年eps 分别为0.01、0.14、0.17元。

　　风险提示: 1. 2016-2017年铜均价反弹幅度不及预期、铜箔价格趋势不及预期;2. 中国地产链、基建、制造业整体需求增长不及预期;3. 公司经营风险,以及全球宏观经济、政治风险等。