上海金大幅下调单笔最大报价量 五股聚焦(6)

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　　紫金矿业:金价中期上涨趋势不改 业绩将持续改善

　　紫金矿业 601899

　　研究机构：长江证券 分析师：葛军,熊文静 撰写日期：2016-08-30

　　报告要点

　　事件描述上半年公司实现营业收入388.90亿元,同比增加0.15%;实现归母净利润5.38亿元,同比大幅下降59.86%;每股收益0.025元(其中一单季0.003,二单季0.022)。上半年公司毛利率11.05%,同比上升1.22个百分点,其中单二季度毛利率10.74%,环比下降0.61个百分点。

　　事件评论

　　产量大幅增长,价格同比下滑、套保亏损侵蚀利润。1、报告期内,公司矿产金和矿产锌产量均实现了增长,矿产金产量20.445吨,同比增长17.4%,矿产锌产量12.3万吨,大幅增长78.5%,而矿产铜产量小幅下滑3.3%,完成7.48万吨。2、金铜锌价格表现分化,金价表现强劲,半年末较年初上涨24.4%,均价同比上涨1.18%;铜价低位震荡,半年末比年初上涨2.9%,均价同比下跌21%;由于供给端收紧的支撑,锌价从低位持续反弹,半年末比年初上涨30.7%,但均价同比仍下跌16%,受价格波动影响,上半年公司矿产金业务毛利率37.4%,同比、环比分别提升0.7和18.4个百分点,矿产铜业务毛利率38.3%,同比下滑8.8个百分点、环比提升24.1个百分点,矿产锌业务毛利率50%,同比、环比分别提升1.5、24.6个百分点。3、因金价单边上涨,公司套期保值业务亏损7.2亿元,对当期利润影响较大。

　　逆势扩张,蓄势待发。近年来,公司积极推进逆势扩张的发展战略,2015年公司完成巴布亚新几内亚波格拉金矿和刚果(金)卡莫阿铜矿两个大型项目的收购,公司黄金总资源储量从截至2014年底的1341.50吨上升到1498.31吨,增长11.7%,铜的总资源储量从1543.30万吨上升到2600万吨,增长68.5%,报告期,公司又完成了对黑龙矿业的并购,铜储量进一步提升。

　　黄金价格中期上涨趋势不改。尽管市场对美联储9月份、12月份加息预期有所升温,短期金价将承压下行,但中期来看,美联实际利率继续下行、人民币贬值、纸币货币体系重新锚定,投资者将持续加大黄金配置比例,黄金价格中期上涨趋势不改。

　　维持“增持”评级。预计公司2016-2018年eps分别为0.09、0.18和0.15元,维持“增持”评级。

　　投资风险和结论的局限性:美元大幅度走强、中国需求下滑导致金属价格大幅下滑,海外收购项目不能顺利达产。