中央部署农村集体产权制度改革 四股望领风骚(3)

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　　新希望:改革孕育希望,食品王国伊始

　　新希望 000876

　　研究机构：招商证券 分析师：周莎 撰写日期：2016-11-14

　　公司围绕“基地+终端”坚定转型,饲料销量触底回升,生猪养殖快速扩张,农牧业务景气反转,预计今年农牧板块贡献净利润12.21亿,同比大增216%。

　　猪:大力扩张养殖规模

　　公司近年来由于缺乏养殖基地,影响了饲料业务中高毛利的猪料产品的增长;通过大力加强养殖成为打通上下游、增加协同效应的关键。遍布全国的饲料产能、本香与PIC合资原种猪资源、现代化的新好模式为大力扩张生猪创造得天独厚的有利条件。随着养殖规模的扩大,将大大提升猪料销量的占比,提升饲料业务的盈利能力。

　　禽:“禽旺”提升养殖效率

　　“禽旺”模式以温氏为榜样,成立养殖服务公司以替代经销商,加强对农户的控制,增加对农户的让利;较好地促进了公司禽料销量的增长,实现对养殖基地更紧密的控制,从而获得更稳定的收益。另外,“禽旺养鸡”模式可以更好地解决食品安全问题,生产过程更加规范化,并能实现可溯源。

　　肉食品:战略聚焦,打造美食

　　围绕“美好”(高温肉制品)、“千喜鹤”(屠宰冷鲜肉)两大品牌调整结构、深耕渠道,狠抓质量管控和品牌创新,以资本的力量、多元化合作、并购的方式弥补消费端短板。在剑指终端的过程中,公司将充分发挥全产业链的成本和食品安全优势;假以时日,我们一定能看到本土食品巨头的崛起。

　　盈利预测与估值:预计公司2016/17/18年饲料销量为1500/1545/1592万吨,生猪出栏100/200/600万头,禽苗养殖4.5/4.7/5.0亿羽,屠宰245/270/296万吨,农牧业务贡献EPS为0.29/0.37/0.49元,投资收益贡献EPS为0.36/0.38/0.41元。给予农牧业务20-25倍、投资收益7倍PE,得出一年期目标价10.1-12.0元,较现价具有25%-48%的空间,维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示:突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,猪价超预期下跌,饲料原料价格超预期上涨,项目建设进度延缓。