锂电池短期需求得到新能源车销量的验证

　　行业近况

　　乘联会发布数据，12 月新能源乘用车销量3.8 万台，同比增长2%，环比11 月下降10%。此外，中国汽车技术研究中心（以下简称“中汽研”）北京工作部副主任王成于2017 年1 月6 日表示，12月新能源汽车销量超11 万辆，全年总计销售51.7 万辆。

　　评论

　　2016 年新能源车总销量略超市场预期。根据乘联会数据，新能源乘用车12 月份销量同比增长2%/环比下降10%，销售放缓。

　　根据中汽研数据，12 月销量超11 万辆，同比增长10%/环比增长69%，我们预计专用车与客车的销量超出市场预期。

　　看好锂电池与材料在政府政策明朗化后的确定性增长。根据中金公司汽车组预测，2017/18 年新能源车产销量有望达到70/100 万台，同比增长40%/43%。2017 年政府政策导向明确，主要政策已陆续公告将持续增强投资者的买入信心。我们预计，未来三年，锂电池与材料行业需求CAGR 将超过30%。

　　材料出货量稳步增长，好产品始终供不应求。根据高工锂电统计，2016 年正极材料/负极材料/电解液/隔膜的出货量分别为16.16 万吨/12.25 万吨/8.84 万吨/10.84 亿平米，分别同比增长43%/68%/40%/73%，高品质产品产能仍存在缺口。

　　2017 年新能源车销量增长将在2Q 获得确认。1Q 是传统销售淡季，加之2016 年高基数的影响，我们预计1Q 将会出现政策调整的销售真空期，行业景气度同环比将在1Q 出现季节性下滑，随着车型目录的更新与下游需求复苏，2Q 环比有望重拾增长。

　　估值与建议

　　我们看好2017年锂电池销量在政府政策明朗化后的确定性增长，锂电池销量与政策预期出现上行拐点将有助于投资者信心的重建：确信买入国轩高科，推荐沧州明珠，建议关注星源材质、杉杉股份、当升科技。

　　国轩高科（002074 CH）：2017/18 年EPS 1.63/2.09 元，对应17年P/E 20 倍，“确信买入”。

　　沧州明珠（002108 CH）：2017/18 年EPS 1.05/1.12 元，对应17年P/E 21 倍，“推荐”评级。

　　风险

　　新能源汽车行业景气下滑，政策低于预期。