东北饲料企业获政策补贴，看好低估值高增长的饲料板块

　　财政部、国家粮食局下发《关于支持实施饲料加工企业补贴政策的通知》：通知要求东北三省和内蒙古自治区制定出台饲料加工企业收购加工2016 年新产玉米的补贴政策。补贴对象限于生产经营地在该省范国内、2015年实际饲料产量5 万吨以上，就地采购、自建仓储设施的配合饲料企业。补贴政策执行期间为各省补贴文件印发之日起至2017 年6 月底，收购加工期限为各省补贴文件印发之日起至2017 年4 月30 日期间配合饲料企业收购入库，且2017 年6 月底前加工的2016 年产玉米。中央财政将在执行期结束后，在国务院确定的玉米深加工奖补资金额度内，对出台饲料加工补贴的省区实施奖补政策，根据淀粉、味精、氨基酸等玉米深加工行业的情况，我们预计补贴金额约为200 元/吨。

　　鼓励饲料加工企业收购玉米，加速农业供给侧改革。近年来随着玉米库存不断增加，东北等核心产区新粮收储矛盾和安全储粮压力日渐突出。为了加速玉米供给侧改革，调减玉米种植面积、补贴深加工、出口补贴等措施已经陆续出台。东北地区是玉米的核心产区，全国2.6 亿吨玉米库存中70%以上在东北地区，而饲料加工需求占国内玉米总需求的比重超过65%。因此，此次对于饲料加工企业的补贴政策落地，将进一步扩大新产玉米就地加工转化能力，加速玉米去库存进程。较为特殊的是，饲料企业对玉米的需求具有一定的刚性，且目前饲料企业并未出现亏损情况，因此政策主要引导饲料企业加速补库存。而并非像补贴淀粉企业那样，通过改变行业微亏的状态，促进企业产能利用率的提升。

　　投资建议：政策受益，估值偏低，禾丰牧业政策受益最大。梅花生物、中国粮油控股、金河生物等在东北收购玉米的深加工企业均已享受政策红利，每吨获得补贴约200 元，预计获得补贴总额均达千万元以上。就饲料企业而言，东北地区收入占比达58%的禾丰牧业最为收益。除了政策利好之外，由于东北地区生猪养殖环保压力较小，补栏恢复较快，有望推动公司业绩超预期。目前饲料板块17 年估值仅为15-18X，继续看好饲料板块，从政策本身角度，作为东北饲料企业龙头的禾丰牧业受益最大。考虑补贴后，预计禾丰牧业16-18 年净利润分别为4.36/6.62/7.88 亿元，每股收益0.53/0.8/0.95 元，17-18 年PE 14.8X/12.4X，维持积极地增持评级！