天然气新政即将出台 五股龙头可提前布局(4)

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　　长春燃气:业务结构优化,步入稳定运营期

　　长春燃气 600333

　　研究机构：光大证券 分析师：刘晓波 撰写日期：2016-08-25

　　公司简介:

　　公司目前主业包括城市管道燃气业务、车用气业务、清洁能源开发业务、市政建设及增值业务。2015年9月30日,公司宣布全部停止煤焦化业务,完成资产结构调整,未来专注天然气领域相关业务。

　　定增11亿元加强燃气主业建设:

　　公司拟以6.62元/股的价格发行不超过1.66亿股,共募集资金11亿元用于投向长春市城区燃气配套及改造项目和偿还金融机构借款,发行对象为长港燃气和吉能集团。目前项目已经获得吉林省国资委同意,定增完成后,长港燃气仍持有52.57%股权,为第一大股东。燃气改造项目建设期4年,达产后预计年均营业收入13.46亿元,平均净利润8780万元。

　　天然气市场空间巨大,市场集中度有望进一步提升:

　　我国城市天然气管网的建设持续推进,截止2015年,中国城市天然气管网总长度约为47.80万公里,过去十年保持了每年10%以上的增速,预计到2030年,天然气的消费量将翻一番。目前,我国已经建成天然气干线、支干线管道约6.5万公里,输气能力超过1700亿立方米/年,初步形成了“横跨东西、纵贯南北、连通海外”的全国性输气管道。中国城市天然气领域基本被六大巨头垄断,而公司的大股东之一港华燃气作为六大巨头之一,随着市场竞争格局的加剧,未来集中度有望进一步提升。

　　亏损业务剥离,盈利结构不断优化:

　　公司15年由于停止原有焦化业务,产生了4亿元的资产计提损失,导致业绩出现大幅亏损。随着亏损业务的剥离,公司业务结构得到优化,盈利水平企稳回升。公司经营性现金流有望在16年转正,资产负债率保持合理水平,未来将进入长期稳定的发展。“气化吉林”项目稳步推进,长春燃气作为吉林省最大的管道燃气供应企业,将优先受益。

　　首次覆盖,予以“买入”评级,考虑增发摊薄的影响,我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.14元,0.21元和0.28元。首次覆盖给予目标价14.70元,予以“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济下行的风险;定增项目进度不达预期的风险。