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　　恒生电子:经纪业务下滑 罚款、高投入致2016年业绩预减

　　恒生电子 600570

　　研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰 撰写日期：2017-01-11

　　核心观点:

　　公司发布业绩预减公告:1) 公司 2016年营业总收入与上年基本持平(2015年收入22.25亿元);2) 经财务部门初步测算,预计 2016年实现归属上市公司股东净利润与上年同期相比将下降 99%。(2015年净利润4.53亿元)。

　　同口径下2016年营业收入仍有增长;单季度收入同比下降。

　　恒生网络2016年未能正常运行、杭州数米基金不再并表,上述两项合计对公司2016年收入减少的影响数约为 3.3亿元人民币。因此同口径下公司2016年收入增速预计在17%左右。

　　预计第四季度,公司营业收入8.88亿元,同比下降4%。经纪业务需求下降或系收入下降主要原因。

　　罚款对净利润产生3.49亿元负面影响;创新业务培育致费用增长。

　　此前公司已经收到证监会下发的《行政处罚决定书》。公司据此对恒生网络合并会计报表,因此减少归属上市公司股东净利润约3.49亿元人民币。

　　因此,若不考虑该影响,公司2016年净利润约为3.5亿元。

　　2016年以来,公司持续加大创新业务投入,人力资源成本较2015年增长23%,并设立、增资8家控股子公司,导致2016年在公司收入与2015年持平的基础上,净利润出现下滑。

　　预计公司2016年-2018年EPS 分别为0.01元、0.67元及0.82元。

　　我们认为,1)公司业绩已经体现了罚款可能带来的最坏影响;2)创新业务的培育长远来看必不可少,但新需求的爆发时间点与新业态的政策支持力度仍然有待观察。因此,短期而言,公司业绩未必会出现大幅改善;长期而言,深厚的技术储备与积淀仍将助力公司在下一个风口腾飞。

　　不考虑2017年或之后,对恒生网络可能采取的处置程序对业绩的影响,预计2016年-2018年EPS 分别为0.01元、0.67元及0.82元。

　　风险提示。

　　资本市场景气度影响下游客户IT 需求;金融创新的监管政策风向短期未见大幅放松,相关业务的推进进度具有不确定性。