券商评级:上证指数震荡收涨 9股伺机而动

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　　全信股份:业绩增速符合预期 看好光电热传输及海水淡化发展

　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：刘倩倩 日期：2017-03-14

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　　公司发布2016年年度报告,2016年实现营业收入4.18亿元,较上年同期增长66.55%;归属于母公司所有者的净利润9090.5万元,较上年同期增长26.66%;基本每股收益0.5604元,较上年同期增长15.95%。公司拟每10股转增7股并派发现金红利1元(含税)。公司预计2017年一季度净利润为2582.5万至3286.5万元,同比增长10%至40%。

　　军用光电热传输领先企业。公司以军品为核心,主要从事军用光缆线缆、线缆组件、光电集成设备、热控产品等的研制生产销售。公司以自主研发实现进口替代为目标,以满足客户定制化要求为己任,依靠技术先进性和产品高可靠性打造品牌优势,客户满意度好用户粘性高,行业优势地位明显。公司产品覆盖光、电、热传输产业,在航空、航天、电子、舰船、兵器五大军工领域得到了广泛应用,有力支持了武器装备升级换代的需求。在保持传统领域竞争优势的同时,也进一步提高了高端传输线缆、光电传输系统等领域的市场占有率,并在热控产品、高端民品市场进行大力拓展,对现有业务形成有益补充,巩固了公司的市场地位。

　　线缆及组件产品增长迅速。报告期内线缆产品实现营业收入2.18亿元,较上年同期增长44.82%,毛利率水平稳定在60%左右。组件产品实现营业收入1.36亿元,较上年同期增长61.64%,毛利率水平下降10.46%至42.71%,主要原因是因为产品结构进行调整,导致毛利率水平有所下滑。FC总线、光缆组件、热控产品等新产业实现营业收入0.6亿元,较上年同期增长340.14%。报告期内公司围绕同一市场相关产业多元化的发展战略,充分利用市场资源引导客户,深度挖掘潜在市场,各项业务均保持高速增长,产品技术和市场规模实现较大突破。

　　光电产品有望持续发力。在光电系统产业方面,公司新开发的光电产品已在各类机载、舰载、电子装备等平台得到充分应用,实现了光电传输组件和系统的批量装备,获得了市场的充分认可。公司在光电产业布局较早,具有较完善的研发和批生产能力。其中光纤总线交换技术、新一代光纤光缆、光连接器及组件等的性能指标均已达到国内先进水平。军品配套光电市场近年来增幅巨大,新兴需求不断涌现,伴随产品性能和可靠性要求的不断提高,光电产品市场规模扩张明显,未来几年市场需求强烈。

　　收购常康环保进军舰船水处理领域。2016年11月公司拟以7.26亿元的价格收购常康环保100%股权,常康环保是国内领先的舰艇用海水淡化装置制造商,在细分领域保持90%以上的市占率,几无竞争对手。常康环保承诺未来三年扣非净利润分别不低于4800万元、5900万元、6700万元。2016年上半年实现扣非净利润2416万元,全年完成业绩承诺无忧,若考虑军品退税因素,盈利将大概率超预期。海水淡化装置的寿命周期为3-5年,后续的维护改造和更新换代也为订单提供了延续性。随着海关领域及岛礁海水淡化市场的持续拓展,有望打造新的盈利增长点。

　　盈利预测和评级。我们预计未来三年公司CAGR可达30%,继续保持快速成长。若不考虑此次收购对公司业绩的影响,预测公司2017年-2019年营业收入分别为5.44亿元、7.07亿元、9.19亿元,归属母公司净利润分别为1.41亿元、1.85亿元、2.4亿元,EPS分别为0.83元、1.09元、1.42元,对应当前股价的PE分别为59.7倍、45.46倍、34.89倍。考虑常康环保并购带来的业绩增厚及股本的摊薄,预计2017年-2019年EPS分别为1.14元、1.43元、1.86元,对应当前股价的PE分别为43.56倍、34.59倍、26.64倍。维持“买入”投资评级,给予80倍市盈率,6个月目标价100元。

　　风险提示:市场竞争加剧的风险、资产重组失败的风险。