新能源汽车第三批推广目录发布 五股兴奋(4)

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　　当升科技:三元需求大幅增长,受益正极涨价

　　当升科技 300073

　　研究机构：中信建投证券 分析师：徐伟 撰写日期：2017-03-24

　　简评

　　2016年公司收入与净利润大幅增长的主要原因是锂电正极材料销售旺盛,动力多元材料销售占比大幅提高,锂电材料业务收入同比实现较快增长,受益于下游需求的增长,同时并表精密模切装备提高经营综合毛利率。

　　布局高镍三元,符合动力电池发展趋势:2017年1月1日执行的新能源汽车补贴政策对能量密度的要求提高,高能量密度的电池能够享受超额补贴,而根据《促进汽车动力电池产业发展行动方案》再次明确目标:到2020年力争实现单体350Wh/kg,同比提升75%,系统提升到260Wh/kg,同比提升100%,同时兼顾高低温性能和高达3C的快充能力。在目前已经量产的电池体系里,磷酸铁锂具有能量密度局限性,只有高镍三元才有可能达到目标,因此公司战略布局的高镍多元材料符合动力电池的发展趋势。加之在今年的第二批补贴目录中,客车目录也有三款电池入选,表明客车领域对三元的禁令消除,三元电池将迎来更为广阔的发展空间。公司作为国内率先实现NCM622批量生产的供应商,将具有先发优势,夯实公司在高镍多元材料领域的龙头地位。钴酸锂与三元正极材料进入涨价周期,受主要原料四氧化三钴价格大幅上涨影响,正极材料价格也随之上涨。钴酸锂目前价格40~42万元/吨,相对去年9月上涨116.22%~121.05%,公司库存材料与产成品将受益于价格重估而增值,进一步增厚今年业绩。锂电正极材料龙头,产能逐渐释放:公司目前拥有2000吨/年的钴酸锂产能,共计6000吨/年的NCM523的产能,2000吨/年的NCM622生产能力,此外,江苏海门二期4000吨/年产能预计将于今年下半年完成调试并投产。公司拟增发将投资建设年产18000吨的高镍多元材料生产线,生产线将按照NCM811/NCA的标准来设计,同时具备生产不同类型的多元材料(NCM523、NCM622、NCM811和NCA)的能力,在面临不同类型的市场需求时,将可以灵活调整各条生产线的产品结构,项目建设期45个月,预计其将分批投产,可以有效增厚未来三年业绩。

　　预计公司2017-2019年的EPS分别为1.07元、1.33元、1.71元,对应PE分别为56倍、45倍、35倍,目标价64元,调高至“买入”的评级,目标价64元。