电解铝供给侧改革启动 铝价站上历史高位(4)

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　　 *ST神火:脱星摘帽+“煤&铝”供给侧双改革,2017年有业绩有空间

　　*ST神火 000933

　　研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松 撰写日期：2017-02-14

　　业绩扭亏为盈,2017年预计成功摘帽

　　公司1月初发布业绩预告,2016年预计实现归母净利润3~4亿元,每股收益0.16~0.21元/股,扭亏为盈,将进行“摘帽”,股票简称由“*ST 神火”恢复为“神火股份”。公司煤炭和铝产品两大板块2016年均实现扭亏为盈,2016年煤炭板块利润总额5.53亿元、同比增加9.42亿元,铝板块利润总额12.78亿元、同比增加22.5亿元。此外公司进行财务&资本运作,对27座煤矿一次性计提减值减少归母净利9.6亿元、转让郑州天宏产生投资收益6.4亿元、暂不确认高家庄探矿权转让减少营业外收入6.97亿元。

　　煤炭板块:2016受益于煤价大涨,2017年预计仍有较高盈利

　　公司主要销售无烟精煤和瘦精煤,均用于钢铁冶金行业。受益于煤炭供给侧改革带来的供需失衡利好,两个煤种的销售价格在2016年几乎都实现了翻倍。截至2017年2月7日,无烟精煤价格维持在1050元/吨的高位,瘦精煤价格维持在1320元/吨的高位。煤炭板块从5月份开始盈利,12月份单月实现利润总额超过1亿元,全年实现利润总额5.53亿元。2017年分析冶金煤的价格走势,受益于工业企业补库以及3、4月份的旺季影响,冶金煤价格仍有支撑,并维持在高位,全年煤价呈现前高后低的走势,但平均价格将明显高于2016年,因此2017年业绩仍旧可期。

　　铝板块:2016受益于铝价大涨&低成本,2017年预计将继续享受电解铝供给侧改革红利

　　公司具备完成的“铝土矿-氧化铝-电解铝-铝材”产业链,且有自备电厂和阳极生产厂,自给率高。新疆神火用电成本显著低于其他地区所以效益明显,且与上游氧化铝供货商签订长协,有效抑制了成本的大幅波动。河南本部用电力成本高,尽量使用自备电,并以电定电解铝产量,目标是保持盈亏平衡。2016年收益于铝价大涨,全年板块实现利润总额12.78亿元。2017年随着电解铝供给侧改革的推进,“2+26”城市污染防治,铝价仍有大幅上涨的预期,公司不受限产但能享受涨价红利;此外新疆1.5亿基建投入,新疆神火80万吨产能具有明显区位优势。

　　盈利预测:我们预计未来随着煤炭和电解铝供给侧改革的推进,煤炭价格2017年将维持高位、电解铝的价格将有大幅上涨,公司未来业绩将显著改善,暂不考虑高家庄煤矿的营业外收入(也不确认6.96亿营业外收入),预测2016-2018年EPS 分别为0.19、0.72、0.83元,维持对公司的“买入”评级,目前公司股价已达到我们8月预测的目标价位6.28元,向上提高PB 估值为2.5倍,目标价格8.13元。

　　风险提示:供给侧改革不及预期;煤价大幅下跌、铝价不及预期