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　　太阳纸业：看得见的高增长 买入评级

　　安信证券

　　太阳纸业一季报：17Q1营业收入44.1亿元，同比增长52.5%，归属上市公司股东净利润4.4亿元，同比增长210%，扣非后增长195%。预计1-6月利润7.75-8.8亿元，同比增长120%-150%。

　　受益产品提价，业绩增长明显加速：公司17Q1实现收入44.1亿元，营业利润6亿元，归母净利润4.8亿元，分别增长52.5%、211%、210%。

　　收入、利润增长较16Q4有明显加速，原因：1)Q1文化纸提价加速，一季度铜版纸、胶版纸累计涨价分别约850元/吨、550元/吨，同期浆价上涨约70美元/吨；溶解浆价格也处于高位。我们计算17Q1溶解浆、铜版纸、胶版纸平均价格较去年同期上涨21%、28%、12%。2)新增产能投产，16年Q3公司新投产80万吨高档牛皮箱板纸产能，17Q1逐步达产。Q1箱板瓦楞纸价格一度达到历史新高，盈利能力强。报告期内公司营业外收入4717万元，主要为收到政府补贴。

　　盈利能力提升：受益产品提价，而成本端波动幅度相对较小，公司盈利能力显著增强。一季度公司综合毛利率23.5%，提升3.6个百分点；净利率10%，提升5.1个百分点。费用相对刚性，销售、管理、财务费用率分别下降0.7pct、0.3pct、1.6pct。

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