券商评级:沪指上攻突破3100点 9股引关注(6)

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　　三一重工:借势一带一路 启动全球化布局

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：罗立波日期：2017-05-16

　　国内工程机械龙头企业,逐步走向国际化。

　　伴随行业深度调整,公司业务格局得到了重新梳理,主营业务中挖机占比逐步提升,并且逐渐成为新的盈利中心,混凝土业务也逐步企稳回升。国内业务持续回暖的背景下,公司海外业务持续突破,2015-2016年公司海外业务占比连续保持40%左右,逐步加大国际化业务拓展力度。

　　借势“一带一路”,三一“三部曲”开启全球化布局。

　　“一带一路”战略持续推进,沿线国家大量基建工程为工程机械领域提供了新的增量需求,三一重工海外布局与一路一带国家重合度较高,借助一带一路,公司积极布局和启动全球化战略,三一在全球化布局方面形成了三部曲:(1)销售全球化:划分海外大区,建立全球化销售网络;(2)生产全球化,建立海外基地,落实本地化经营;(3)资本全球化:执行跨国并购,实现多元化合作。

　　从小松全球化之路的启示:“一带一路”重大历史机遇。

　　20世纪90年代以后,日本国内内需已经处于平稳甚至萎缩的状态,在当时的全球需求环境中,以中国为首的新兴经济体的崛起给行业发展带来了新的动力,小松的海外收入占比达到了80%。小松在全球化进程中始终保持:(1)核心零部件自主化;(2)海外业务本土化;(3)坚持海外业务重组整合。对比当前一带一路的战略,三一的全球化布局与20年前的小松具有极其相似的路径。

　　投资建议:预计公司2017-2019年实现营业收入325/392/451亿元,EPS分别为0.37/0.50/0.59元/股,对应估值分别为18x/14x/11x,公司市场份额持续扩张,全球化业务持续布局,我们继续给予公司“买入”评级。

　　风险提示:市场需求下滑;行业竞争加剧毛利率下滑;应收账款回款困难。