PPP主题热度升温建筑板块再迎机遇(2)

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　　兴蓉环境 000598

　　研究机构：国联证券 分析师：马宝德 撰写日期：2017-03-02

　　事件:

　　公司发布16年业绩快报,全年营业总收入30.58亿元,同比降低0.14%,归母净利润8.74亿元,同比增长6.00%。

　　投资要点:

　　公司业绩增长主要来自于供排水业务的增长,整体符合我们的预期

　　公司利润与上年度相比持续增长,主要原因为:(1)自来水板块持续稳定增长,受益于非趸售水比例提升,自来水售水均价同比提高,自来水售水量同比增加约8%;(2)环保工程建设项目逐步完工投运,污水设计处理能力提升,污水处理量同比增加约6%;(3)强化资金管理,节约财务费用,收回老旧欠款,改善应收款项账龄结构,坏账准备同比减少等。营收略有下降,可能是因为15年下半年开始污水处理等开始从免征增值税变更为即征即退。

　　垃圾发电为新的增长点,预计两年内将陆续投产两个项目,公司业绩有望提速

　　16年12月30日万兴环保发电项目点火试运行,项目规模为2400吨/日,垃圾处理服务单价为46元/吨,预计17年项目将为公司带来9600万元毛利。同时17年底彭州隆丰环保发电项目(1500吨/日)有望投产,为18年业绩带来新的增量。未来巴基斯坦项目及成都本地垃圾零填埋带来的机会值得期待。

　　16年以来借力PPP及一带一路,项目拓展提速,打开未来发展空间

　　16年下半年以来已中标徐州沛县供水PPP项目(15亿)与宁东基地水资源综合利用PPP项目(4亿,59%股权),分别实现华东区域的突破与工业污水领域业务的突破,并与中国恩菲工程技术有限公司等拟联合投资巴基斯坦2000吨/日垃圾焚烧项目(49%股权),海外拓展取得实质性突破。公司供排水业务提供稳定现金流,资金成本低,运营管理经验国内一流。凭借自身优势,与总承包商强强联合,已经与中铁三局、中国恩菲等签署战略合作框架协议,未来随着PPP及一带一路的进一步拓展,公司具备的广阔发展空间。?

　　给予“推荐评级”

　　不考虑H股申请的情况下,预计公司16-18年EPS分别为0.29、0.33及0.38元,对应PE分别为20.46、17.78及15.79,给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　项目进度低于预期;新项目拓展低于预期