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　　张家界:古城项目开辟休闲游新时代,区域资源整合预期不断强化

　　张家界 000430

　　研究机构：国信证券 分析师：曾光,钟潇 撰写日期：2017-06-05

　　古城项目有望开辟休闲游新时代,区域资源整合预期不断升温,维持“增持”评级

　　不考虑或有补贴,考虑增发摊薄影响,预计17-19年EPS0.21/0.25/0.31元,对应PE49/43/33倍。短期PE估值相对偏高,但今明两年PB仅为2.4/2.3倍,考虑公司未来区域资源整合预期相对明确,继续维持“增持”评级。综合来看,16年公司业绩下滑主要与天气相对欠佳,以及杨家界索道受分流影响有关,今年,伴随上述影响因素的逐步削弱,预计业绩有望实现低基数下的稳步复苏;Q1公司因收到土地补偿款2418.16万元,业绩大增445.62%,未来依靠政府补助有望平滑短期因大庸古城项目导致的土地折摊费用带来的业绩压力。未来,公司环保车票价仍有一定提价预期,伴随景区交通的不断改善,中长期有望仍迎来量价齐升。

　　目前公司再融资预案已获批文,定增底价10.31元/股有望形成股价支撑。且公司此前公告控股股东张家界经投集团将自5月25日起六个月内增持不少于300万股公司股票,最高不超过已发行股份2%,充分显示大股东对于公司未来发展的信心。公司系当地政府唯一旅游上市公司平台,随着公司前期增发打造的大庸古城项目的启动,上市公司的区域资源整合大戏已经拉开帷幕,在政府打造全域旅游的战略方针下,未来区域资源整合及后续外延式扩张动作仍值得期待。