券商评级:上证50指数三连阴 9股待时而动(4)

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　　许继电气:直流与配网齐飞 国内与海外共鸣

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：徐伟日期：2017-06-15

　　国内外市场齐发力,直流业务持续高增长可期。

　　公司近两年中标多个特高压直流输电项目,累计订单约43亿元,2017年直流业务收入将实现高增长。预计今年新增订单有望达到25~30亿,超过市场预期。除国内直流特高压项目外,海外直流项目与柔性直流试点项目也为直流业务打开了新的市场空间。公司已中标巴基斯坦直流输电项目,金额6.29亿元。张北-北京柔性直流项目有望在年内通过核准,完成招标,未来向全国推广。国内市场,公司直流换流阀、控制保护的市场占有率稳定在25%左右,国外市场与柔性直流公司市占率还有望提高。

　　“一带一路”国家战略助力公司海外布局,打开新的市场空间国家电网已经布局四个国际直流特高压项目(哈萨克斯坦-南阳、伊犁-巴基斯坦、蒙古-天津、俄罗斯-霸州),均已完成前期工作。

　　在“一带一路”沿线,直流项目推广也超预期,许继电气可以凭借国内的竞争力借船出海,获得海外直流设备订单。许继集团层面也积极部署自身的海外战略,并将业务重心由配套供货和单机出口逐步转向设备总包、工程总包等模式,陆续承接了肯尼亚阿西河81MW 重油发电厂、越南南那Ⅱ水电站电气设备、巴西坎迪奥塔电厂二期等大型EPC 总包工程,带动上市公司设备出口。

　　模式创新助力配网业绩增长。

　　“十三五”期间,我国配网建设力度不断加大,公司作为国网旗下的覆盖一二次设备的综合供应商,充分受益于配网建设,2016年配网业绩迎来大幅度增长。同时公司抓住电力体制改革中配电侧放开的新机遇,积极探索开展融资租赁、中低压运检、配网EPC等新的商业模式,实践从设备制造商转型服务提供商的战略。去年已经获得近20亿新增订单,奠定未来新的业绩增长点。

　　把握能源发展新动向。

　　公司结合自己综合电力服务商的战略,积极布局充电桩、储能、节能相关业务,为公司持续稳定增长储备战略新业务。充电桩业务2016年获得高速增长,独立主体中标金额排名第一,同时通过合作模式,实现收入8.97亿元,同比增长62.67%。

　　预计公司2017~19年的EPS 分别为1.13、1.44、1.76元,对应PE分别为16、14、11倍,维持“买入”评级,目标价23.31元。