产量释放依然有限 煤价企稳利于板块估值修复 基金抢四股(4)

( 独家诊股)

　　中国神华:一季度业绩强劲,大幅超过指引

　　中国神华 601088

　　研究机构：中银国际证券 分析师：刘志成 撰写日期：2017-05-08

　　2017年第一季度,中国神华强劲的业绩增长主要得益于实现煤价同比增长57%,商品煤产量同比增长9%,以及单位产煤成本同比下降6%。

　　由于公司在2016年第二季度向第三方开放自营铁路线,因此自营铁路收入同比增长12%。由于全国火力发电量同比增长7.4%,公司配电量同比增长9%。

　　公司2017年1季度盈利占我们原本对国际会计准则下公司全年盈利预测的36.6%。尽管我们已上调2017-19年的盈利预测以反映公司超预期的强劲盈利,盈利预测依然具备上行空间。

　　中国神华进一步给出了2017年上半年中国会计准则下盈利同比增长100%或以上的指引。这意味着2017年第二季度国际会计准则下的盈利需达到74亿元人民币或以上。我们认为该指引值相当保守,因为这意味着盈利将环比下降39%。

　　评级风险

　　煤价大幅下跌。

　　发电站利用小时数大幅下跌。

　　估值。

　　在上调盈利预测后,我们将H 股目标价由21.05港币上调至21.18港币。

　　维持H 股和A 股1.1倍2017年预测市净率估值并叠加特殊股息。

　　我们将A 股目标价由18.35人民币上调至18.46人民币,以反映预测值的增长。