三元电池正式迈入21700时代 5股潜力无穷(2)

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　　亿纬锂能:一季度业绩符合预期,专注发展锂电池业务

　　亿纬锂能 300014

　　研究机构：中信建投证券 分析师：徐伟 撰写日期：2017-05-02

　　锂电池业务带动业绩增长,提前锁定原材料价格

　　公司营业收入同比增长47.82%,主要原因是:1)锂原电池业务、锂离子消费类电池业务、电子烟业务持续稳定增长带来营业收入的增长;2)公司动力、储能电池产能释放,带来营业收入的增长。此外,公司对费用率控制良好,销售、管理费用分别同比增加42.68%、36.75%,均低于营收和利润增速。

　　报告期内经营活动产生的现金流量同比降低220.81%,财务费用同比增长70.45%,主要原因是:1)为规避原材料价格上涨,锁定原材料价格,预先支付供应商货款导致现金流出的增加;2)公司经营规模扩大,带来现金流出的增加,银行短期借款产生利息增加。

　　锂原电池业务增长稳定,动力锂电池实现快速增长

　　报告期内,公司锂原电池业务保持稳定增长,实现营业收入1.91亿元,比上年同期增长10%。在国内智能电表需求下降的不利市场环境下,利用新技术和新产品,抓住新兴物联网领域,例如共享单车、E-call等市场高速发展的机会。

　　公司动力锂电池实现销售快速增长,实现营业收入1.89亿元,比上年同期增长132%。2.5GWh圆柱形三元电池产线进入安装调试阶段,1.0GWh软包三元电池厂房建设基本完成;多款产品通过强检并获得强检报告,达到获得1.2倍补贴的要求;年初至本报告披露日,共有33款装配有公司动力电池及电源系统的新能源汽车入选《新能源汽车推广应用推荐车型目录》,为后续释放产能打下一定的基础。

　　由于动力锂电池毛利率较锂原电池(毛利率35%-40%)较低,因此随着动力锂电池业务占比增加,公司一季度产品综合毛利率率为28.87%,同比下滑2.7%,但动力锂电池业务提升对公司来说是纯增量市场,将极大增加公司的营业收入和利润。此外,报告期内公司减持麦克韦尔7%股权,这在给公司带来收益的基础上,表明了公司大力发展锂电业务的决心。

　　预计公司2017~19的年EPS分别为1.10、1.50、2.00元,对应的PE分别为31、20、17倍,首次给予“买入”评级,目标股价37元。