房企瞄准粤港澳大湾区 十股或再接再厉(4)

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　　保利地产 600048

　　研究机构：中泰证券 分析师：戴志锋 撰写日期：2017-07-17

　　公司发布2017年中期业绩快报,上半年实现营业收入544.56亿元,同比下降1.26%,归属母公司净利54.9亿元,同比上升10.6%,EPS0.46元。

　　盈利质量改善,销售市占率稳步提升。

　　公司报告期营收同比下降主要受营改增影响,本期营收不包含营业税金导致去年基数较高,而净利同比增长主要原因是利润率改善,上半年华东、华南等高毛利片区结算占比较高导致营业利润率同比扩大1.12个百分点,我们预计全年毛利率将保持平稳。销售方面,公司17年上半年实现销售额1466.13亿元,同比增长32.5%,单月来看,6月销售额381.04亿元,同比增长41.2%,创单月历史新高,销售的稳步增长带来公司市占率的持续提升,17年上半年公司市占率2.61%(我们预计17年上半年全国商品房销售额增速15.5%),同比扩大0.34个百分点,根据克尔瑞数据,17年上半年排名行业第四。展望下半年,公司可售资源充裕,全年可售货值在2500-3000亿元,当前去化率维持在高位(前5月新推盘去化率在70%左右),我们预计公司全年销售有望实现至少15%的增长!

　　土地投资力度相对进取,期待资源整合提速。

　　公司上半年拿地力度相对进取,拿地总地价550.8亿元、规划建面1116.5万平,同比增长19%、48.4%。从拿地区域来看,上半年公司加大了对芜湖、徐州、中山、衡水等强三线城市的布局,使得三线城市拿地比重同比提升7个百分点,但总体楼面价同比下降19.7%,拿地金额占销售额比重亦同比收窄4个百分点;从拿地方式看,公司继续强化多元化资源拓展方式,16年70%项目通过并购、合作等获取。此外,随着下半年国改进一步推进和深化,作为央企地产整合的排头兵,公司资源整合有望加速,我们期待看到公司在整合保利置业和中航系地产资源的进一步动作。

　　高分红兑现回报承诺,两翼布局进一步完善:公司去年12月发布15-17年股东回报规划,承诺3年现金分红不少于年均可分配利润的30%,16年分红率30.07%,兑现回报承诺(按当前股价,16股息率3.2%、17年股息率预计为3.6%),彰显了公司对股东利益的重视。公司在保证房地产开发主业稳定发展同时,在房地产金融、社区服务领域布局进一步完善:保利物业挂牌新三板于2月底获股转公司受理,去年完成外部市场化拓展1500万平;房地产基金规模持续增长,16年末已近600亿元;完成滴滴出行、粤港证券等战略投资。

　　盈利预测与投资评级。

　　公司是当前A 股具备相对估值优势的龙头股之一,将持续受益行业集中度提升;随着国改的推进和深化,作为央企地产龙头,资源整合有望加速。我们预计公司2017、2018年EPS 为1.16、1.3元,按照目前股价,对应PE 倍数为8.96x、7.98x,维持“买入”评级。

　　风险提示事件:公司业绩及销售不达预期、行业调控及流动性收紧等。