联通混改方案出炉 五股涉国企改革引关注(5)

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　　中船科技:有里有面有平台,除去旧装换新颜

　　中船科技 600072

　　研究机构：中泰证券 分析师：杨帆 撰写日期：2017-07-27

　　并购与剥离并举,完成转型南船高科技业务上市平台的第一步,整体业绩有望迎来反转:公司陆续剥离旗下芮江实业、中船鼎盛、中船绿洲等资产,同时完成对中船九院的并购以及子公司的调整,完成转型南船高科技业务上市平台的第一步。公司积极向控股型公司进行转变,侧重于资产经营与投资管理。中船九院注入上市公司后,公司主营业务将从制造环节向高附加值的设计、勘察、工程总承包等环节延伸,有助于上市公司产业链的完善,增强公司的核心竞争力,促进公司转型升级,进而提升盈利能力和发展空间。中船九院2016年实现营收45.66亿,净利润1.24亿。我们预计公司整体17年业绩有望大幅提升,迎来反转,完成有里有面有平台的转身。

　　产业布局不断优化,军工和新兴业务值得期待:公司以设计咨询、工程总承包及城镇化建设三大业务为依托,布局豪华邮轮,舰船内装业务,进军信息化与工业化融合智能制造,拓展海绵城市和地下综合管廊设计、非标设备环保领域,借助产研结合,设计咨询规划带动工程总承包,形成专业总承包+军工业务+新兴热门产业的优秀格局。公司2016年签订军工项目近5000万监理合同,为后续发展军工业务奠定了良好的基础。我们认为,随着近海防御与远海护卫以及海洋强国战略的实施,公司作为船舶修造基地的领导者,提前布局舰船内装,借助自身强大的设计咨询总承包能力,将充分受益海军建设带来的红利,提前布局智能制造与智慧城市有望为公司发展注入新动能。

　　顺应PPP浪潮,新型城镇化建设业务爆发,借势一带一路战略,海外业务多点开花:公司以国家城镇化战略为契机,初步建立了城镇化建设合作模式,参与“千企千镇工程”梅李镇新型城镇化建设。目前有多个项目如徐州棚户区改造、西昌棚户区改造、宜昌综合PPP项目、台州市政设施PPP项目等正在洽谈和实施。公司成立PPP项目承接的专业团队,将进一步提升市场开拓能力,随着PPP项目的加速落地和城镇化建设的持续推进,公司PPP和城镇化业务前景可期。公司借力一带一路战略实施带来的机遇,发挥自身在设计资源和工程总承包上的专业优势,以及船舶工业规划设计领导者的品牌,先后完成埃及军工船厂、澳大利亚温德姆港码头等项目,并向非船业务如酒店、城镇建设、核电建设拓展,目前已中标美国浮船坞吊车和巴基斯坦卡拉奇核电海工项目,尚有厄瓜多尔基尔船厂设计、阿尔及利亚奥兰船厂联合厂房总承包等多个海外项目正在洽谈。我们分析随着一带一路的加速推进,公司海外业务将稳步增长,成长潜力巨大。

　　南船高科技业务上市平台,国企改革、资产证券化以及军工科研院所改制全方位立体受益,存在一定的资产预期:公司已更名为中船科技,将逐步成为中船工业集团高科技业务上市平台。公司和中船九院分别作为集团资产证券化和科研院所改制的试点首家单位,为集团资本运作树立了典范。我们认为公司将充分受益国企改革、军工集团资产证券化以及军工科研院所改制的多重红利,树立深改革+真成长的典型公司。

　　盈利预测及投资建议:我们预测公司2017-2019年实现收入分别为65/77/86亿元,同比增长23%/18%/11%;实现归母净利润2.75/3.50/4.24亿元,同比增长741%/27%/21%;对应17-19年EPS分别为0.37/0.48/0.58元。我们估算公司17年市值为148亿元,当前股本7.36亿股,对应股价为20元,相当于54倍估值,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;公司军工业务发展不及预期;