券商评级:沪指收盘小幅下挫 9股伺机而动(8)

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　　机器人:中报略低于预期 新业务拓展期待放量

　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：陈显帆,周尔双日期：2017-08-16

　　事件:公司发布2017年中报,营收10.3亿(+15.47%)、归母净利1.8亿(+6.67%),扣非归母净利1.4亿(+1.35%),业绩略低于预期。

　　投资要点

　　2017上半年收入小幅增长,业务拓展有成效

　　公司收入增长的原因主要有:1、2017年上半年国内经济形势稳中向好,各行业对机器人与智能制造的需求增长明显,截至报告期末公司新签订单较去年同期增长,预收账款增加60%。同时去年年末签订的2.16亿特种机器人订单也增厚了上半年业绩。 2、公司大力推广新产品、拓展新客户,在拓展工业、国防及民生三大领域的细分市场方面取得丰硕成果,加速在机器人应用新兴领域的市场布局。未来期待公司在新业务的放量销售。

　　盈利能力略有下滑,加大营销投入期待效果

　　上半年公司利润增速低于收入增速的原因是:盈利能力下滑和费用率提升。上半年综合毛利率32.21%,同比-0.39pct,盈利能力维持在稳定水平。期间费用率合计14.32%,同比+1.04pct,略有上升;其中销售费率、管理费率、财务费率分别为3.22%、12.51%、-1.41%,分别同比+0.58pct、+0.10pct、+0.36pct,销售费率增长主要系上半年公司扩大市场规模,增加营销投入。上半年研发费用7424万,同比+260.34%,呈大幅度增长,公司作为国产机器人行业的龙头一贯重视研发。

　　国产机器人龙头,技术上已多方面取得新突破

　　继2017年初人工智能首次被列入政府工作报告后,2017年7月国务院印发《新一代人工智能发展规划》,工业机器人行业作为人工智能的重要应用方向,未来将会显著受益。国际机器人联合会(IFR)公布的《2016年全球机器人行业发展报告》显示,中国已成为世界最大的工业机器人市场,占亚洲总销量43%。公司作为国内行业龙头将突出受益。 上半年公司在机器人领域多方面取得新突破,竞争优势进一步扩大:1、7自由度协作机器人和基于双目视觉完成装配作业的双臂作业机器人已经实现小批量多批次销售,主要应用在3C等精密制造领域;2、移动机器人在新能源电池行业的成功应用打破国外垄断;3、服务机器人首次实现出口销往马来西亚和新加坡,产品品质和服务获得客户一致好评;4、数字化工厂新签订单覆盖汽车、工程机械、锂电池、3C等多个领域,较去年同期在规模与信息化建设程度上均有大幅提升。

　　投资建议与盈利预测:我们看好公司作为国产机器人龙头具备的发展可持续性及突出的竞争力,未来将会受益于工业机器人全产业、智能化的发展趋势。预计2017-2019 年EPS 为0.28/0.31/0.35元,对应PE 为75/68/60X,考虑到公司目前估值水平仍偏高,维持“增持”评级。