锂电新能源产业峰会今日开幕 四股或布局良机(2)

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　　先导智能:中报业绩符合预期,预收款翻倍证实订单大幅增长

　　先导智能 300450

　　研究机构：东北证券 分析师：刘军 撰写日期：2017-08-04

　　事件:公司于近日发布中报,2017年上半年实现营收6.2亿元,同比增长60%,实现归母净利润1.79亿元,同比增长88%。同时,公司经营活动现金流改善明显,上半年经营活动现金流为3.5亿元,去年同期为-2575万元。公司在报告期内研发投入增加较为明显,研发费用同比增长108%达3736万元。得益于国家对新能源行业的大力支持,公司认为锂电池生产设备行业在未来3-5年还会高速发展。

　　点评:公司上半年业绩大幅增加,主要得益于几个方面:

　　1)公司在手订单充足,从中报预收账款测算,公司目前在手订单约37亿元,从2016年年报预收款测算,16年底公司在手订单为20亿元,公司今年上半年订单大幅增长。我们预计目前的在手订单部分预计将于明年确认收入。从历年情况来看,公司收入确认主要集中在四季度。

　　2)截止中报公司存货16.6亿元,未来将全部转为收入,下半年业绩确定性高增速。3)公司是以卷绕机为主的高端锂电设备龙头企业,技术优势明显,市占率高,中报毛利率在42%左右,锂电设备毛利率增长5个点,净利率25-30%维持,随着规模化,毛利率仍有提升的可能。

　　3)募投的扩产项目预计今年四季度可投入生产,公司目前产能25-30亿,募投项目新增产能20亿,收购的泰坦产能15亿。4)公司除了维护现有的大型电电池厂(catl、银龙、中航锂电、松下等),同时正逐步将设备推入比亚迪,预计今年比亚迪的订单会有突破。5)公司收购后端设备企业泰坦,前中后三端设备全覆盖,目前收购事项已过会,预计四季度可以并表。

　　投资建议与评级:按照泰坦今年四季度并表来测算,我们预计公司2017-2019年净利润至为6.28亿、9.05亿和11.42亿,PE为43倍、30倍和24倍,给予“增持”评级。

　　风险提示:下游锂电池企业扩产不如预期;锂电设备行业竞争加剧。