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　　东软载波:Q2迎单季改善,集成电路业务增长迅速

　　东软载波 300183

　　研究机构：渤海证券 分析师：王洪磊 撰写日期：2017-08-01

　　Q2 迎单季改善,集成电路业务增长迅速。

　　二季度业绩增速改善。1)2017 年二季度,公司实现营业收入2.62 亿元,同比增长6.54%,实现归母净利润8405.40 万元,同比增长6.67%,单季收入及利润增速均较一季度明显改善,单季度同比增速由负转正。2)2017 年上半年,公司毛利率为59.74%,同比下滑3.46 个百分点,主要系集成电路、系统集成及IT 咨询服务业务毛利率下滑所致。3)2017 年上半年,公司期间费用率为31.36%,同比增加1.43 个百分点,期间费用管控良好。

　　国网招标进度滞后及招标数量下降影响公司上半年业绩表现。受国网招标影响,公司低压电力线载波通信产品营业收入同比下降5.21%,是造成公司业绩同比下滑的主要因素。根据我们统计,国网2017 年第一次电能表及用电信息采集设备招标,所有类型设备总需求数量为2797.64 万只,是自2014 年以来,年度第一次招标需求数量最少的一次,整体招标数量的下降在一定程度上影响公司载波通信产品的出货量。但招标结构发生明显变化,智能电表本地通信单元中,宽带载波占比达到26.4%,较去年同期的3.3%大幅提升,采集器及通信单元中,宽带占比达到86.3%,较去年同期的45%进一步提升。我们认为,2017 年为国网用电信息采集第二轮引领提升的元年,存在新标准尚未出台等问题,进而影响招标进度和招标数量。但预计随着标准逐步完善出台,未来招标数量将逐步恢复,由于公司在宽带载波领域技术储备充足,有望充分利用领先的宽带技术争取优先取得市场先机。

　　集成电路业务表现亮眼。2017 年上半年,公司集成电路业务实现收入4289 万元,同比增长154.07%。报告期内,公司持续加大集成电路领域的研发投入,完成了“芯片、软件、终端、系统、信息服务”的集成电路产业链布局,在继续改进和完善现有产品的基础上,公司完成了安全芯片、蓝牙通信芯片、北斗前端定位芯片的研发任务,不仅为打造物联网芯片平台奠定了基础,还进一步拓展了“电力线载波+无线(Wi-Fi、蓝牙、微功率无线等)”多种通信方式相结合的融合通信解决方案,为包含智能电网、智能家居等在内的智能化应用领域提供了更完善、更丰富的融合通信技术产品和解决方案。

　　产业链布局完成,智能制造为基础、三板块联动支撑公司发展。公司目前已经形成以智能制造为基础,集成电路设计、国家电网、物联网及智能化三个业务板块联动发展的态势,预计随着新技术带来新产品的不断涌现,会给公司未来带来新的市场空间,进而支撑公司业绩持续增长。

　　盈利预测与投资评级。

　　考虑到国网新标准尚未完全落地和电能表招标数量下降,我们小幅下调公司的盈利预测,预计公司2017-2019 年的营业收入分别为10.50.12.16 和14.10 亿元,同比分别增长6.7%、15.83%和15.98%,归母净利润分别为3.65、4.16和4.74 亿元,同比分别增长2.32%13.95%和14.11%,对应的EPS 分别为0.80、0.92 和1.05 元/股,维持“增持”评级。

　　风险提示。

　　宏观经济风险;国网招标进度不及预期;新标准出台进度不及预期;新业务拓展不达预期等。