原料暴涨环保重压轮胎行业涨价 五股腾飞(6)

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　　豪迈科技:半年报符合预期,模具业务加速抢占市场份额

　　豪迈科技 002595

　　研究机构：安信证券 分析师：王书伟 撰写日期：2017-08-25

　　半年报业绩符合预期:8月22日公司发布2017半年报,上半年公司营收14.8亿元,同比增长19.82%;归母净利润3.71亿元,同比增长1.31%;EPS 为0.46元。导致归母净利润增速远低于收入增速的因素是:1)原材料涨价导致毛利率下降;2)2016年Q2交付的硫化机净利率较高;3)汇兑损失增加致使财务费用上升。分季度看,Q2单季收入8.19亿元,同比增长19.65%;归母净利润2.15亿元,同比下降3.33%,主要系去年同期硫化机确认业绩,非持续性订单导致上期利润基数较大所致。

　　同时公司预计前三季度归母净利润5.09亿元~6.22亿元,同比变动-10%~10%。

　　模具收入加速增长,优质企业快速抢占市场。公告显示,上半年公司轮胎模具业务收入12.02亿元,同比增长20.78%,增速同比去年的5.12%显著提升;毛利率40.43%,同比下降4.29个pct,主要系钢材原材料价格明显上涨所致,但横向对比,盈利能力仍明显强于竞争对手。公司在海外市场的重要竞争对手韩国世和2016年营业利润已出现亏损,经营不善。而公司凭借长久以来积累的高端客户基础以及卓越的成本控制能力,经营状况稳定。由此,模具市场竞争格局开始重塑,公告显示当前公司市占率20%左右,未来通过借机抢占竞争对手市场份额,公司市占率有望继续稳步提升。

　　燃气轮机及铸造业务日益成熟,持续保持较快增速。上半年燃气轮机零部件业务同比增长44.25%至1.44亿元,重点客户除GE 外,公告显示今年在西门子及三菱的收入占比有望提升。同时公司不断丰富零部件种类,呈现“由外向内”不断深入核心的趋势。铸造业务同比增长53.8%至1.13亿元,当前产能继续稳步提升,继铸造一期、二期项目后,三期工程正在建设。该两项业务发展不断成熟,合计收入占比17.38%,同比去年提升3.33个百分点。

　　海外设厂稳步推进,豪迈泰国尤其顺利。继豪迈美国和豪迈泰国之后,2016年公司分别投产了豪迈欧洲和豪迈印度,目前进展顺利,尤其是豪迈泰国,今年上半年已开始盈利,实现净利润604.88万元。当前海外子公司已开始配合母公司接单,并积极培育其本地化生产能力,海外业务有望加速成长。

　　投资建议:预计公司2017-2019年EPS 分别为0.98元、1.18元、1.38元,本轮原材料上涨周期下,行业优胜劣汰竞争加剧,公司作为盈利水平高且成本把控力强的龙头厂商,预计市占率将进一步扩张,维持买入-A 评级,参考可比公司平均估值,6个月目标价24.50元,对应2017年25倍动态市盈率。

　　风险提示:汇率波动风险,贸易摩擦风险,原材料价格持续上涨。