水泥行业休眠产能或“死灰复燃” 四股或爆发(5)

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　　天山股份:关注区域基建需求动向,维持买入评级

　　天山股份 000877

　　研究机构：国信证券 分析师：黄道立 撰写日期：2017-08-25

　　收入同增30.3%,净利润同增124.6%,EPS0.029元/股

　　天山股份17年上半年实现营业收入25.97亿元,同增30.3%,实现营业利润0.40亿元,同增124%,实现归属母公司股东净利润0.26亿元,同增124.56%,EPS0.029元,略微低于预期,主因区域固定资产投资计划落地进度略低于预期。新疆地区1-4月为行业淡季,公司一季度亏损1.34亿元,二季度单季度归母净利润达1.60亿元,去年同期净利为0.87亿元。三季报预增6139%,预计归母净利润约2.7亿元。

　　受益区域需求转暖,毛利率显著提升

　　上半年,公司水泥、熟料、混凝土的营业收入分别同增19.5%、171.8%、12.8%。公司通过积极参与行业错峰生产、贯彻取消32.5等级水泥的生产销售等措施,加之在价值链各环节精耕细作,降本增效,使得各产品的毛利率水平得到显著提升;上半年水泥、熟料、混凝土毛利率分别为27.89%、20.02%、10.05%,较去年同期分别增长3.96、13.86、10.70个百分点。分地区看,新疆和江苏地区毛利率分别较上年同期增长2.00和14.77个百分点。

　　下半年区域基建需求依旧值得期待

　　公司是新疆最大的水泥企业和西北最大的特种水泥生产基地,具有较强的区域优势。17年新疆固定资产投资目标为1.5万亿,上半年完成4530亿元,同增24.6%,高于全国16个百分点。新疆地区上半年累计水泥销量1600万吨,增速由去年的-7.6%上升到今年的7%。除投资拉动因素外,今年以来区域“错峰生产”与企业协同也得到较好执行。下半年基建需求拉动依旧值得期待。

　　期待整合,维持“买入”评级

　　此前,中材曾承诺“逐步实现对水泥业务的梳理,并将水泥业务整合为一个发展平台,从而彻底解决水泥业务的同业竞争。”在两大集团启动重组后,随即公告“待重组完成后,由重组后的中国建材集团有限公司,依据境内外证券监管要求,本着有利于上市公司的发展和公众股东的利益的原则,成熟制定并在实施业务整合过程中稳妥推进水泥业务整合,适时解决同业竞争的问题”。天山股份启动定增,增加中材集团持股比例,改善财务结构,已初显拟兑现承诺的迹象。预计17-19年EPS分别为0.50/0.68/0.80元,对应PE为25.8/18.9/16.0x,维持“买入”评级。