水泥价格将迎第二波上涨 六股迎腾飞契机(6)

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　　塔牌集团:水泥量价齐升,上半年净利增长近2倍

　　塔牌集团 002233

　　研究机构：国信证券 分析师：黄道立 撰写日期：2017-08-09

　　收入增长28.97%,净利润增长182.09%,EPS0.35元/股。

　　2017H1实现营业收入19.72亿元,同比增长28.97%,实现利润总额4.17亿元,同比增长180.56%,实现归属于母公司所有者净利润3.11亿元,同比增长182.09%,EPS为0.35元/股,基本符合预期;其中,Q2实现营业收入10.63亿元,同比增长16.78%,实现归属于母公司所有者净利润1.75亿元,同比增长107.77%。预计1-9月归属母公司所有者净利润为4.09-5.23亿元,同比增长80%-130%。

　　水泥量价齐升,推动业绩大幅增长,盈利能力显著提升。

　　2017H1公司实现水泥产量710.28万吨(+9.29%)、销量691.95万吨(+6.6%),其中Q1产量333.18万吨(+21.5%)、销量321.42万吨(+23.56%),Q2增幅缩窄主要系雨水较多影响出货量所致。报告期,公司水泥平均售价同比增长24.7%,水泥平均成本受煤炭价格上涨影响同比增长12.63%,价格涨幅更大,水泥毛利率同比提升7.64个百分点至28.67%,实现营业收入18.25亿元(+32.93%)。水泥量价齐升,使盈利能力大幅提升,综合毛利率达到近年高点至27.8%,同比提升6.82个百分点,销售利润率和净利率分别达21.13%、15.75%,同比提升11.42个百分点和8.55个百分点。此外,公司实现混凝土销售28.57万方(+0.3%)、管桩销售54.99万米(+44.95%),分别实现营业收入0.83亿元(-4.53%)和0.51亿元(+64.18%)。

　　文福一期预计三季度末或四季度初投产,进一步巩固区域龙头地位。

　　定增募集资金不超过30亿元投入文福万吨线建设项目,已于7月28日获证监会核准。项目建设2×10000t/d熟料水泥生产线,年产熟料600万吨、水泥745万吨,一期工程预计今年三季度末或四季度初可建成投产,将进一步扩大公司水泥规模,巩固区域龙头地位。

　　传统主业有亮点,期待新兴业务有所突破,维持买入评级。

　　公司作为广东省本土唯一一家水泥上市公司,未来有望受益粤港澳大湾区城市群建设,同时在传统主业外积极探索多元化业务,其中作为主发起人之一的梅州客商银行已于6月28日正式开业,未来有望实现“传统+新兴”双轮驱动,期待未来新业务有所突破。不考虑增发,预计17-19年EPS分别为0.70/0.74/0.86元/股,对应PE为19.7/18.5/16.0x,维持“买入”评级。