重磅利好提升石墨烯行业景气度 六股腾飞(5)

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　　道氏技术:陶瓷材料龙头转型升级,石墨烯、钴、锂三箭齐发打造锂电材料新平台

　　道氏技术 300409

　　研究机构：申万宏源 分析师：宋涛 撰写日期：2017-09-08

　　公司是陶瓷墨水龙头企业,近年在锂电材料领域积极布局。公司是行业内领先的陶瓷产品全业务链服务提供商,主要产品包括陶瓷墨水、釉料等。经过陶瓷墨水行业激烈的竞争,公司已成为龙头企业,在产品价格持续下跌的情况下,2013-2016年该业务收入CAGR高达84%,带动公司业绩快速增长。高端3D渗花墨水、大红墨水陆续推出,陶瓷墨水业务保持良好发展势头。公司在发展主业的同时,在锂电材料领域持续布局,通过外延收购布局石墨烯导电剂、钴盐、三元前驱体等,并且自身突破锂云母提锂技术,产业链进一步向上游延伸。

　　l石墨烯导电浆料顺利放量,青岛昊鑫驶入发展快车道。公司通过增资控股持有青岛昊鑫55%股权,青岛昊鑫是少数实现盈利的石墨烯企业。其导电浆料出货量由15年的5吨/月拓展至目前400吨/月。主要客户包括比亚迪、国轩高科,应用于磷酸铁锂正极添加剂。

　　目前公司应用于三元材料的碳纳米管浆料也已批量供货,随着三元材料需求的快速增长,碳纳米管浆料需求也有望快速提升。

　　控股佳纳能源切入钴产业链,钴价大涨带动业绩大幅增长。公司通过增资控股持有佳纳能源51%股权,佳纳能源具有十几年的海外采钴经验,已成为国内五大钴系列生产商之一,2017年底将具有钴盐产能6000金吨、三元前驱体产能1.2万吨,公司规划到2020年钴盐产能1.6万金吨,三元前驱体4.2万吨。受益于钴价大幅上涨,公司钴盐产品毛利率提升,2017年一季度已实现净利润4693万元,超过16年全年,预计全年有望实现2亿利润,大幅增厚上市公司业绩。同时钴盐产品为陶瓷墨水原料,协同效应明显。

　　锂云母提锂迎突破,布局上游锂资源。公司公告拟公开发行可转债募集资金4.8亿元,用于“锂云母综合开发利用产业化项目”,建成后年产电池级碳酸锂8500吨、工业级碳酸锂1500吨,副产8.75万吨/年石英粉、18.5万吨长石、3万吨/年氧化铝。大量尾矿废渣成为限制锂云母提锂发展的重要因素,而此类尾矿可作为公司釉料产品的原料,资源利用高,有效降低成本。同时碳酸锂可用于佳纳能源三元前驱体制备,钴、锂之间充分协同。

　　盈利预测与估值:公司主业陶瓷墨水保持良好的发展势头,锂电板块持续布局初见成效,石墨烯、碳纳米管等新型导电剂顺利放量,切入正极材料上游钴、锂资源,协同性显著,看好未来在锂电材料领域的发展前景。预计2017-19年归母净利润2.27、3.45、4.55亿元,对应EPS1.06、1.61、2.12元,PE53X、35X、27X。首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:钴产品价格大幅下跌,新产品市场开拓不及预期。