汽车电子：集成电路产业新蓝海 六股受益(3)

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　　鸿利智汇:LED主业持续增长,车联网布局初现雏形

　　鸿利智汇 300219

　　研究机构：平安证券 分析师：刘舜逢 撰写日期：2017-08-31

　　LED行情回暖,主业持续高增长:公司发布2017年半年度财报,上半年公司营业收入达16.26亿元(63.54% YoY),归属于上市公司股东的净利润为1.75亿元(27.16% YoY),符合市场预期。我们认为公司利润增速高于行业整体增速,主要受益LED行业行情回暖,封装大厂规模效应凸显,加之公司产能释放,推升公司业绩高增长。上半年公司业绩主要来自LED封装产品的贡献,销售收入为11.72亿元,占总营业收入的72.07%,产能为28,808.65KK,产量为22,670.28KK,产能利用率为78.69%,产品综合良率为98.38%。LED支架产品、LED通用照明产品、LED汽车照明业务销售收入分别为1.36亿元、1.01亿元、0.97亿元,占总营业收入的8.38%、6.24%、5.97%。公司收购完成的速易网络于今年6月份列入公司合并报表,为公司贡献营业收入2,890.47万元,占总营业收入的1.78%,贡献净利润705.75万元。

　　LED主业上升主旋律不变,车联网布局初现雏形:从2016开始,LED行业呈现出三大变化:产能出清促进集中度提升,供需存异推进价格理性、龙头受益行业反转。LED今年将持续享受市场景气下订单与价格的双重利好,封装环节也受益行业集中度提升,成本优势体现,行业龙头盈利能力得到提高。16年以来LED行业供需情况得到改善,鸿利智汇也于2016年12月将产品价格上调了5%-15%。公司积极布局LED新的细分领域,如红外LED、紫外LED、车用LED产品等。鸿利智汇积极打造“LED+车联网”的双主业业态,车联网产业硬件方面目前投资了迪纳科技、鸿创动力、合众汽车等,软件服务方面全资收购速易网络。公司全资子公司佛达信号于2016年成立了国内LED车灯模组/模块自动化生产线,今年2.3亿元收购丹阳谊善车灯51%股权,将逐步切入到国内整车LED应用市场。公司在车联网方向仍有继续并购整合的预期。

　　投资策略:受益“行业回暖+产能释放”,鸿利智汇中报业绩高增长,公司逐步落实推进“LED +车联网”双主业战略,车联网业务有望接力LED带动公司持续成长。我们维持公司盈利预期,预计2017-2019 年营业收入分别为30.81/35.17/38.87亿元,归母净利润分别为3.01/3.60/4.08亿元,对应的EPS 分别为0.42/0.50/0.57元,对应PE 为31/26/23倍,维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示:转型不及预期,行业竞争加剧。