双节期间游客人数或创新高 旅游板块迎来利好(8)

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　　宋城演艺:业务稳健增长,异地项目+轻资产输出项目储备充足成长性强

　　宋城演艺 300144

　　研究机构：东吴证券 分析师：张艺 撰写日期：2017-08-18

　　事件:公司发布半年报。报告期内,公司实现营业收入139。262.54万元,同比增长17.41%;归属净利润52,360.70万元,同比增长21.17%;扣非净利润52,260.67万元,同比增长22.40%。公司二季度单季实现营业收入72,108.93万元,同比增长17.63%;归属净利润27。855.94万元,同比增长17.00%。

　　现场演艺业务实现收入6.55亿元,同比增长24.30%。其中,杭州宋城项目实现营业收入3.20亿元,同比增长22.3 8%;三亚项目在市场综合整治后实现了恢复性增长,实现收入1.88亿元,同比增长10.94%;净利1.08亿元。丽江项目克服旅游市场整治带来的不利影响,实现收入0.98亿元,同比增长1.94%,净利0.51亿元。九寨项目实现收入0.49亿元,同比增长10.86%;净利0.24亿元,同比增长27.06%;截止2017年8月8日,已完成2016年度全年营收的65%左右,预计此次地震对公司的整体营收和净利润影响较小。

　　互联网演艺业务维持高速增长。报告期内,六间房实现营业收入5.88亿元,同比增长42.24%:净利润1.36亿元(2017年业绩承诺2.75亿元,已完成49.45%),同比增长25.97%;净利率23.12%,降低1.88pct。六间房目前拥有27万名签约主播;注册用户数超5,300万,同比增长933万;总体月度活跃用户5,481万;月人均ARPU值682元。

　　新项目建设及剧目策划和编创有序推进。报告期内,公司上海、西安、桂林、张家界等自主投资项目用地、立项、报建、建设均有序推进,各大项目的景区规划和设计以及演出的策划和编创工作已基本完成。其中,桂林项目于6月23日正式开工奠基,四大项目为“演艺宋城”在全国扩展打下坚实基础。

　　轻资产输出快速推进,成为公司重要增长点。公司目前已签约三单轻资产运营业务,分别为宁乡项目、听音湖项目、明月情项目,收入主要包括项目正式运营前期一揽子服务费收入(三个项目均为2.6亿元)和日常经营管理期间的管理费(收入的20%分成)。报告期内,公司积极筹备宁乡项目景区建设、开园以及《炭河千古情》的演出编排与排练工作,目前宁乡已顺利试营业。明月情项目将于2018年10月试营业,听音湖项目将于2020年3月正式营业。2017年上半年,公司连下听音湖和明月情两城,表明公司在轻资产输出方面项目储备充足,公司轻资产模式已然得到市场认可,将成为公司又一核心业务板块。另一方面,三个项目开业时间有较好的衔接性,能够平滑轻资产业务收入确认对公司业绩带来的波动。

　　投资建议与盈利预测:公司项目储备充足,张家界、上海、桂林、西安和澳洲项目稳步推进,三个轻资产项目开启盈利新模式。预计公司2017-2019年EPS(摊薄)为0.75、0.99、1.30,PE( 2017E)为25.73倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:项目建设不及预期;不可抗力;游客不及预期风险。