新能源汽车主题内部分化 五股或腾飞在即(2)

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　　上汽集团:自主品牌向上、大众迎新品周期

　　上汽集团 600104

　　研究机构：平安证券 分析师：王德安,余兵 撰写日期：2017-09-08

　　事项:上汽集团公布8月产销快报,8月销量52.7万辆,同比+8.3%,其中上汽大众销量15.2万辆,同比+3.1%,上汽通用16.5万辆,同比+6.0%,上汽乘用车4.1万辆,同比+50.0%。

　　平安观点:

　　8月销量环比回升,期待金九银十旺季表现:8月份上汽大众/上汽通用分别实现销量15.2/16.5万辆,同比+3.1%/6.0%,其中上汽大众轿车销量端依然承压较大,终端优惠幅度基本环比持平,七座SUV途昂终端售价依然坚挺,途观L终端现金优惠1.2万左右,优惠幅度略微减小。上汽通用凯迪拉克销量1.5万辆,豪华SUVXT5表现较好,别克销量10.3万辆,同比+9.6%,其中GL8销量同比+125%。双SUV昂科威/雪佛兰探界者8月销量超1.5万/0.46万辆,期待旺季销量爬坡。

　　上汽乘用车销量同比+50%,新能源汽车提供有效支撑:上汽乘用车8月销量4.1万辆,同比+50%,预计RX5销量良好。随3-4季度新能源乘用车行业向好,荣威、名爵新能源车型有望进一步支撑整体销量。自主品牌经销商目前主要集中在1-2线城市,下半年随3-4线城市渠道逐渐铺开和经销商服务逐渐改进,荣威RX5等爆款车型销量预计将逐步回升,期待年底表现。

　　大众新品周期+自主崛起,低估值+高分红提供安全边际。上汽大众自2017年进入SUV新品周期,2018年预计有3款全新SUV上市且迎来B级轿车换代,预计销量和产品结构都有望上移。通用MPV、豪华车凯迪拉克品牌销量表现较好,预计年内将推出六座MPV车型GL6,贡献部分业绩。自主品牌随渠道铺开和口碑塑造,预计持续减亏,提振盈利能力,相对公司目前所处周期,上汽估值依然偏低,股价具备安全边际。

　　盈利预测与投资建议:随旺季到来,公司主销车型有望放量爬坡,终端优惠幅度减小,盈利能力增强,上汽乘用车打造新能源爆款,技术水平独步全国,大众迎新品周期,整体盈利弹性可期。维持对公司业绩预测,预计2017-2019年EPS分别为3.17、3.57、3.98元,维持“强烈推荐”评级。