环保行业利好政策频出 八股或借势腾飞(8)

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　　巴安水务:海水淡化及海绵城市亮眼,助推17H1业绩增长46.52%

　　巴安水务 300262

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2017-08-30

　　公司今日发布2017H1报告,实现营收7.97亿元(YOY+49.38%),实现净利润1.2亿元(YOY+46.52%),符合预期。单季度看,公司2Q实现收入5.98亿元(YOY+48.38%),实现净利润0.96亿元(YOY+41.18%)。业绩增长主要因为海水淡化及海绵城市业务表现出色。

　　预计公司17-18实现净利润2.31、3.33亿元,YOY+63.70%、44.18%,EPS分别为0.34、0.50元,当前股价对应17-18年动态PE29X、20X,公司业务扩张具有持续性,未来高速成长确定性高,给予“买入”建议。

　　海水淡化及海绵城市表现出色:分业务来看,受沧州10 万吨海水淡化业务完工及泰安PPP 生态项目开工影响海水淡化及海绵城市业务表现抢眼,分别实现营收1.94 亿元、4.45 亿元,同比增速达到382.52%、201.59%,毛利率有稳中有升,分别增长0.55%、2.52%。目前海水淡化业务除完成的沧州项目在手的还有营口10 万吨及青岛蓝谷海水淡化产业园及装备制造基地专案框架协定,另外公司通过收购KWI、DHT 等公司积极拓展国际市场,目前正参与新加坡第四海水淡化厂的竞标,未来在非洲等一些国家、衣索比亚、科威特等陆续会签一些合同,承接执行瑞士水务的一些项目。市政工程实现营收0.42 亿元,同比下滑71.82%,主要是前期工程完工,公司主要发展方向转为海水淡化及海绵城市所致。

　　毛利率稳中有升,费用率微增0.09pct:财务指标看公司17H1 综合毛利率33.22%,同比上升2.01pct,虽然市政工程毛利率下滑7.8%,但得益于高毛利率的海水淡化及海绵城市业务占比提升带来整体毛利率上升;费用率看,17H1 综合费用率12.79%,同比微增0.09pct,主要是上半年新幷购两家海外公司导致管理费用大幅提升,未来费用率有望保持在较低水准。

　　在手订单合计12 亿元,未来业绩有保障:截至2017 年6 月30 日,公司新增EPC 订单7667 万,期末合计在手EPC 订单1.53 亿元;BOT、DBO业务新增订单分别为2.89 亿元、2.27 亿元,处在施工期的BOT 订单有10.5 亿元;总体来看公司在手订单近12 亿元,对为来业绩成长有保障。

　　开展一期员工持股计画:公司日前公告,一期员工持股计画已经开展,近日已10.43 元/股的成交均价购入1281 万股,耗资1.34 亿元。整个持股计画购买上限为3 亿元,目前仍有1.4 亿元的购买空间,后期有望继续增持。

　　公司所处行业未来1-2 年成长性高:公司业务聚焦海水淡化及海绵城市。

　　截止15 年底,我国海水淡化规模达103 万吨/日,仅为世界规模8524万吨/日的1.2%。目前我国海水淡化2/3 用于工业,集中在水价较高的沿海省份,预计十三五将迎来爆发临界点。海绵城市前两批试点城市进展顺利,第三批城市也即将出台,按照住建部到2020 年,城市建成区20%以上的面积达到目标要求;到2030 年,城市建成区80%以上的面积达到目标要求,整个市场规模超过万亿。凭借领先的技术和项目经验,公司有望充分享受行业爆发带来的好处,实现高速发展。

　　盈利预测:预计公司17-18 实现净利润2.31、3.33 亿元,YOY+63.70%、44.18%,EPS 分别为0.34、0.50 元,当前股价对应17-18 年动态PE29X、20X,公司业务扩张具有持续性,未来高速成长确定性高,给予“买入”建议,目标价12.0 元(2018 年动态PE24X)。