多地酝酿试水自贸港建设料扩围 四股或立风口(5)

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　　华贸物流:传统业务趋势良好,诚通入主期待整合

　　华贸物流 603128

　　研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2017-10-31

　　业绩简评

　　公司2017年前三季度实现营业收入62.94亿元,同比增长21.92%;实现归母净利润2.15亿元,同比下降0.10%,合基本每股收益0.21元。

　　经营分析

　　货代业务量价齐升,成本上涨拉低毛利:2017年前三季度,公司传统货代业务录得量价齐升。业务量方面,空运、海运业务量分别同比上升20.0%及9.2%;运价方面,空运、海运单位收入分别同比上升9.4%及23.8%。量价齐升使得Q3实现营收22.9亿元,同比增长20.3%,维持较快速度。不过成本端上涨更为快速,Q3营业成本同增23.6%,单季毛利率下降2.4pts至10.6%,使得Q3毛利2.4亿元,同比下降1.7%。

　　特种物流执行顺延,传统业务业绩趋势良好:公司Q3毛利及毛利率有所下滑,主要是因为毛利贡献较大的特种物流业务,为满足安全生产形势需要,超高压大型变压器运输项目的执行相应顺延,目前在手订单与产能充足,相关业绩将递延至明年。不过由于进出口外贸市场增长较快,并且公司实行“严考核、强合力”等管理创新举措,十项传统核心业务扣非净利润同比增长21.29%,传统业务增长趋势稳健。

　　划转中国诚通,期待资源整合助力高速发展:2017年5月,通过无偿划转,中国诚通成为公司间接控股股东。诚通已经正式成为国资委确定的资本运营公司,下属物流资产丰富,控股的中国物资储运总公司货代排行全国第4,目前诚通3位董事正式进入董事会。预计华贸物流将在新平台下,继续整合战略,提高资本运营效率,促进业务板块均衡发展。公司希望通过整合资源+兼并收购的方式,形成更为完善、相互协同的“跨境物流+国内运输”产业链条,加大仓储资源的投入和现代物流中心的建设,实现跨越式发展,成为一流跨境现代综合第三方物流企业。

　　投资建议

　　华贸物流在传统货代、特种物流以及跨境电商领域前景广阔,未来业绩高成长确定性高,未来三年CAGR有望达到30%。公司多元化物流格局初现,坚定并购发展战略,划转中国诚通,物流资源整合预期强烈。预测公司2017-2019年EPS分别为0.35元/0.41元/0.49元,对应PE分别为33倍/28倍/14倍,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济波动、业务整合不及预期、跨境电商政策风险等。