十部门齐推快递绿色包装 四股将有望率先发力(5)

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　　扬农化工:麦草畏放量腾飞,三季度业绩大幅增长

　　扬农化工 600486

　　研究机构：东北证券 分析师：邹兰兰 撰写日期：2017-10-24

　　公司2017年前三季度实现营业收入 31.47亿元,同比增长 45.80%;

　　归属于上市公司股东的净利润4.07亿元,同比增长38.20%;经营活动产生的现金流量净额8.47亿元,同比增长374.04%。第三季度单季实现营收11.45亿元,同比增长103.35%,环比增长20.30%;归母净利润1.54亿元,同比增长87.79%,环比增长24.83%。

　　二期项目逐渐投产助力新成长,三季度盈利创新高:公司在南通如东基地投资19.8亿,建设2万吨/年麦草畏、2600吨/年卫生菊酯、1000吨/年吡唑醚菌酯等逐渐投产,新产能的释放,直接拉动公司业绩大幅增长。公司第三季度除草剂共销售1.6万吨,环比二季度大幅增长118.72%,贡献营收6.38亿元,环比增长85.97%。麦草畏等放量增长的同时,公司除草剂前三季度平均售价同比上涨51.95%。第三季度公司销售毛利率28.04%,同比提高4个百分点,环比提高1.51个百分点。期间费用率12.72%,环比提高0.73个百分点,主要由于汇兑损失增加。公司单季度归母净利润首超1.5亿创下历史最高水平。

　　麦草畏放量腾飞,龙头公司充分受益:公司原有麦草畏产能5000万吨,二期新建2万吨产能于上半年投产,并在三季度开始随着耐麦草畏转基因大豆和棉花的超预期推广而放量增长,对拉动公司业绩增长贡献犹大。公司2.5万吨产能规模领先于竞争对手。受益于麦草畏复配制剂抗转基因种子的推广,未来需求将高速增长。公司作为全球最大的麦草畏生产商,将充分受益于增量市场。

　　三期项目再接力,公司长期成长空间巨大:公司作为菊酯、麦草畏的绝对龙头企业享有充足的安全边际。二期项目之后,公司再投资超20亿,拟建设超1万吨杀虫剂、1000吨除草剂、3000吨杀菌剂项目,公司后续成长无忧,长期成长空间巨大。

　　盈利预测:预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.01/7.59/9.21亿元,对应PE 为22/17/14倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:产品价格下跌的风险;新建项目进展不及预期的风险。