中关村人工智能培育计划发力五大领域 5股腾飞(5)

（   ）

　　梅泰诺:并表带动利润高增,新合作业绩弹性可期

　　梅泰诺 300038

　　研究机构：中泰证券 分析师：康雅雯,宋易潞 撰写日期：2017-10-31

　　事件:公司公告前三季度收入17.33亿元,同比增长176.66%,归母净利润3.18亿元,同比增长352.63%。三季度单季收入7.79亿元,同比增长173.66%,环比增长5.73%,净利润1.43亿元,同比增长360.10%,环比下滑15.12%。

　　点评:

　　BBHI稳步增长,研发投入加大;四季度财务费用将下降。公司业绩大幅增长主要是BBHI并表带动,而三季度利润环比二季度下滑主要由于国内SSP平台及大数据业务产生研发和人员支出较多,此外账面汇兑损失及财务费用较高。公司募集资金到位后预计从四季度起财务费用下降。BBHI二季度起并表,三季度业绩环比平稳,预期今年Yahoo将顺利续签、业绩持续贡献。

　　BBHI高毛利率带动整体利润率提升。前三季度毛利率同比提高6.33pct至19.76%,三项费用率同比降低0.05pct,资产减值损失比率提高0.25pct,综合致净利率提升5.90pct至18.73%。前三季度经营现金净流入2.3亿元,较去年大幅增长,主要由于BBHI现金流极佳,资产负债率也从34%降至18%

　　BBHI新合作方带来业绩弹性,国内复制厚积薄发,大数据产品可期。BBHI今年3月成为FacebookAudienceNetwork首批技术代理商,正在进行测试,Facebook海量业务的分成将带来明年业绩弹性。公司借助日月同行等的国内客户资源和BBHI的技术和全球媒体资源助力中国广告主出海,而BBHI在国内复制有望为阿里百度等巨头提供技术合作,公司已搭建优质人才团队并投入研发储备,未来该业务潜力极大。此外,依托BBHI的千人团队、机器学习和数据挖掘技术,未来企业级大数据产品将发力。

　　投资建议:由于BBHI从二季度起并表,我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为5.53/8.51亿元,EPS分别为1.32/2.03元。目标价52.8元,对应2018年26倍PE,买入评级。

　　风险提示:数字营销行业竞争加剧风险,收购整合风险。