中信证券:给予东鹏饮料2023年40倍PE 目标价170元

www.yingfu001.com 2021-06-08 08:18 金融界网我要评论

  能量饮料行业快速增长,后起之秀空间巨大。东鹏饮料产品力和营销能力领先,未来有望通过精耕广东+全国化布局实现快速增长,比肩红牛。看好公司中长期成长的高确定性,给予公司2023年40倍PE估值,对应目标价170元,首次覆盖给予“买入”评级。

  精耕广东市场,快速崛起的能量饮料龙头。

  公司成立于1994年,2003年改制后聚焦能量饮料,快速成长为行业龙头。公司产品包含能量饮料、油柑柠檬茶、陈皮特饮、冬瓜汁、纯净水等,核心品牌“东鹏”具备较强的市场影响力,2020年在能量饮料领域市占率第二。2020年,公司实现营收49.5亿元、近三年CAGR 20%,归母净利8.12亿元、近三年CAGR40%;拥有1600家经销商、5万家邮差/批发商,辐射120万家终端门店。

  能量饮料行业:快速增长,后起之秀空间巨大。

  根据欧睿数据,2019年我国能量饮料市场规模为473亿元,过去10年CAGR为26%,我们预计未来5年CAGR为8%,增速居软饮各细分赛道首位。2020年中国能量饮料人均消费量/金额仅为美国的18%/10%、日本的50%/20%,增长潜力巨大。2009年后国内品牌陆续崛起,2020年红牛、东鹏、乐虎、中沃的市占率分别为52%/15%/9%/6%,相较10年前分别变动-38/+12/+6/+4Pcts。复盘美国Monster的成功历史,能量饮料行业存在后来居上、构建双龙格局的可能性。

  东鹏:持续创新,差异化产品和营销构建护城河。

  1)产品与时俱进,凭差异化、高性价比突围。2009年推出防尘盖PET产品错位竞争;2017年新上500ml金瓶主打“大瓶喝到爽”迅速发展成爆品(近3年CAGR为273%、收入占比62%);2020年针对年轻市场推出“加气”“0糖”产品,成为目前市场产品系列最多、最与时俱进的公司。

  2)营销造势,年轻化品牌形象深入人心。在红牛连续多年未投入、竞争对手低调营销下,公司投入始终走在行业前列,且不断创新营销形式。

  3)优化营销管理架构&;精细化管理,推动渠道下沉和全国化布局。

  扩产能,提销售,高增长望持续

  公司未来增长主要驱动来自:1)全国化布局,公司在广东+广西区域市占率将近70%,省外渠道扩展空间巨大。2)优势区域持续增长,广东是公司的核心销售区域,但仍有市占率提升空间,未来冰柜投放计划近一半投入广东区域助力渠道深耕、打造高势能终端。3)新产品扩充,期待能量饮料新品、非能量饮料持续贡献。结合公司在建产能的释放情况,我们预计公司未来三年收入有望维持25%-30%的增长。

  风险因素:

  原材料价格波动风险;产品结构单一风险;竞争加剧风险。

  投资建议:

  预计公司2021/2022/2023年EPS为2.64/3.36/4.19元,结合美国能量饮料龙头Monster估值,考虑公司未来成长性,给予公司2023年40倍PE的估值,对应目标价170元,首次覆盖给予“买入”评级。

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