光大证券：普碳钢减产预期强烈，不锈钢价格创2015年以来新高水平

　　流动性：M1、M2增速差创近一年新低

　　（1）BCI融资环境指数6月小幅回升1.02%至48.50，但阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现（54.02），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2021年6月为-3.1个百分点，环比-0.9个百分点。

　　基建和地产新开工链条：水泥价格指数跌至2018年同期水平，开工率回升明显

　　（1）1-6月，房屋新开工面积累计同比+3.80%，增速环比-3.1个百分点；基建投资（不含电力）累计同比+7.8%，增速环比-4个百分点；（2）本周价格变动：螺纹+1.33%、水泥-0.24%、橡胶-2.30%、焦炭+0.00%、焦煤+0.00%、铁矿-5.28%，其中水泥价格指数跌至2018年同期水平；（3）本周全国高炉产能利用率、水泥、石油沥青、全钢胎开工率环比分别-0.51、+0.9、+2.3、+3.80个百分点，其中水泥开工率回升至去年同期水平，全钢胎开工率回升至同期正常水平；（4）6月小松挖机小时利用数为109.8小时，环比-12.51%，降幅明显，处于同期最低水平。

　　地产竣工链条：玻璃价格续创8年新高，钛白粉价格连续第2周回落

　　（1）1-6月，房屋竣工面积累计同比+25.70%，增速环比变动+9.3个百分点；（2）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-0.5%、+0.76%，目前玻璃价格续创2012年以来的新高，钛白粉价格环比连续第2周回落，钛白粉利润连续9周回落。

　　工业品链条：半钢胎开工率继续上升，冷轧利润延续回升

　　（1）主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化-0.16%、+0.73%、-0.52%，对应毛利变化+13.56%、+0.13%、-2.36%；（2）其它品种价格表现：钼精矿、钨精矿、焦煤价格分别环比+0.00%、+0.00%、+0.00%至2305、102000、1730元/吨；（3）半钢胎开工率为58.65%，较上周继续上升，仍处于同期偏低水平。

　　出口链条：美国粗钢产能利用率维持5年内同期最高水平

　　（1）中国进出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为2854.02点，创历史新高，环比+2.98%；（2）美国粗钢产能利用率本周为84.10%，环比+0.50个百分点，居5年内同期最高水平。

　　细分品种：不锈钢价格延续上涨，创2015年以来新高水平

　　（1）石墨电极：超高功率为23000元/吨，与上周持平。（2）镍：本周价格为143850元/吨，环比+0.00%，位于历史中位。（3）不锈钢：本周价格为19600元/吨，环比+4.26%，位于历史中位。（4）预焙阳极：本周价格为4700元/吨，环比+0.00%，位于历史高位，毛利润为137元/吨，环比-44.53%，位于历史低位。

　　比价关系：螺矿比低位持续回升，中厚板与螺纹价差持续回落

　　（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为3.81，仍处于历史低位水平。（2）中厚板和螺纹钢的价差为300元/吨，环比-16.67%，高位回落；（3）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.13，处于10年低位。（4）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达350元/吨。

　　估值分位：本周沪深300指数-0.11%，周期板块涨幅第一名是工业金属（+7.86%）。钢铁、工业金属的PB相对于沪深两市PB的比值分位（2015年以来）分别是40.77%、57.98%；钢铁板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.66,2012年以来的最高值为0.9（2017年8月达到），若要达到2017年的最高值，差值还有35.95%空间。

　　来源：光大证券