中国平安A:2014瑞银大中华研讨会快评

　　　　中国平安 601318

　　　　研究机构：瑞银证券 分析师：潘洪文 撰写日期：2014-01-14

　　　　寿险产品结构有望保持稳定

　　　　我们预计尽管传统寿险产品的销量在2014年将有所上升,但分红险及万能险产品将依然占据主导地位。预定利率的放开正在改变寿险产品的构成。公司去年10月推出的“平安福”预定利率为4%,产品销量已取得一定成绩。凭借强大的销售渠道以及具备竞争力的代理人队伍,我们预计未来公司新业务价值增速将提升。

　　　　行业综合成本率提升,但公司综合成本率应仍可控

　　　　平安2013年上半年综合成本率好于行业平均水平。公司并未采取激进手段,即牺牲承保利润来获取市场份额。尽管我们预计行业综合成本率将继续上升,但平安的综合成本率应仍可控。

　　　　科技发展有利于促进业务协同

　　　　科技发展将使公司进一步将非传统金融客户迁徙到传统金融客户。在新业务方面,公司通过新的科技手段来达到协同效应,这将为公司“一个账户、多个产品、一站式服务”策略铺平道路,客户将通过一个平台接触到所有平安的产品。

　　　　估值:目前股价对应2014年0.88xP/EV

　　　　我们根据SOTP模型得出公司每股评估价值67.21元,假设公司每股评估价值对A股有12%的溢价,维持目标价59.15元。该目标价对应2014年1.31xP/EV或5.8x隐含新业务倍数,维持“买入”。