招商地产:14年销售增速稳定,关注高端产品去化

　　招商地产 000024

　　研究机构：申银万国证券 分析师：韩思怡 撰写日期：2014-01-13

　　投资要点:

　　招商今日公布2013年4季度销售情况,第4季度公司实现签约销售面积74.99万平方米,签约销售金额117.83亿元,同比分别增长0.5%%和0.9%;13年累计实现签约销售面积274.06万平方米,签约销售金额431.97亿元,同比分别增长10.7%和18.7%。

　　4季度及13年销售符合预期,部分高价项目未及签约,将体现在1季度。1)公司4季度签约销售面积74.99万平方米,签约销售金额117.83亿元,同比分别增长0.5%%和0.9%,符合我们的预期。但由于政府限价严格及信贷紧张,公司部分高价项目未及签约,将在14年1季度进行签约。2)公司4季度销售均价为15713元/平,环比下降13.5%%,一是由于公司推盘结构中,一线城市的占比相对较低下降,故而均价有所下降,二是因为政府限价严格,一部分高价项目未能在年内签约。3)13年全年,公司累计销售面积274.06万平方米,销售金额431.97亿元,同比分别增长10.7%和18.7%,符合我们的预期,销售均价15762元/平,同比增长7.2%,主要是因为签约项目中一线占比有所下降所致。实际单项目价格涨幅超过10%。

　　新增货量可观,预计14年销售额530亿。公司13年计划新开工面积为405万方,同比增长70%以上,预计将超额完成。我们预计14年新推货量在550亿左右,加上12年末滚存的300亿左右存货,预计14年可售货量为800-900亿,其中,佛山、广州、重庆,以及深圳海上世界项目都是14年的重头项目,但由于大户型和高端产品占比仍然相对偏高,预计仍有近40%,可能去化率形成一定制约,预计14年销售额为530亿,同比增长23%。

　　预计公司14年销售额增长23%至530亿,业绩锁定度高,维持增持评级。公司13年开工充分,预计公司14年可售货量800-900亿,销售额530亿,同比增长23%,维持对公司13、14年业绩分别为2.59元、3.52元的预测,对应市盈率为7X、5X,维持增持评级。