金地集团:拐点已过,2014年将加速成长

　　金地集团 600383

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：李品科,温阳 撰写日期：2014-01-08

　　投资要点:

　　12月销面49.1万方,同升50.2%,环升30.2%,销售金额60.4亿元,同升43.8%,环升41.1%。均价12301元/平,环升8.4%。2013年1-12月累计销售360万平,同增25.2%,金额450.4亿,同增31.9%。

　　12月销售超市场预期。原因主要有:1)自8月份以来,公司推货保持高位,可售资源丰富;2)大量新推货源中,小于144平的产品占比明显提升,提升公司产品去化速度;3)市场景气度仍在维持。

　　预计2014年将是金地全面好转的开始。1)销售增长加快,预计2014年公司销售有望超过600亿:受益于2013年的积极拿地,我们预计2014年公司可售货值接近1000亿,全年销售有望超过600亿;2)毛利水平将有所恢复,业绩增长将加快:随着降价促销产品的逐渐结算,预计公司毛利水平已经触底,公司良好销售将保障业绩增长提速。

　　新项目拓展积极,12月沈阳、佛山、东莞拿商住项目建面77万平。2013年公司积极换筹,全年累计拿地建面581万平,平均容积率2.17,楼板价4103元,约占目前销售均价的33%,未来盈利空间理想。公司新项目中高端产品占比的提升可有利保证公司销售成长提速。

　　产品结构调整是我们看好金地集团出现经营拐点最为核心的理由,预计2014年公司新推货中,小于144平产品占比可超过70%,中高端产品占比的提升将给公司销售带来良好弹性。我们维持公司2013/14/15年EPS0.87、1.08、1.34元预测,目前每股RNAV10.76元,现股价相对折44%,安全边际充足,维持公司增持评级,目标价8.9元,对应2014年8倍PE。