龙净环保(600388)：13年业绩增速符合预期，14年有望加速

　　来 源： 瑞银证券 撰写时间： 2014-01-15

　　2013年净利润预计同比增长40%-60%，基本符合预期

　　公司发布2013年业绩预增公告，预计净利润同比增长40%-60%，对应四季度单季净利润区间为0.72亿-1.30亿元。若采用增速中值50%，则2013年实现净利润4.37亿元，扣除出售兴业银行股票的一次性收益后为3.50亿元，比我们此前预测的3.61亿元低3%，基本符合预期。

　　我们判断公司13年订单大幅增长

　　13年“雾霾”带来大气治理行业高速增长，且公司11-12年产能扩张基本完成，使得公司13年有能力接到足够多的订单，我们预期公司13年接到的除尘、脱硫、脱硝订单同比增长超过50%，约100亿，公司订单的结算周期大约1年，因此14年业绩增长有望加速。

　　14年4月公司最后一批股权激励解禁

　　公司2011年实施了1,182万股的股权激励，分3年解禁，14年是最后一个解禁期，公司在12年业绩增长15.5%的情况下实施上市以来首次10送10，我们判断公司13年的利润分配方案依然会比较乐观。

　　估值：上调2014-15年盈利预测和目标价，并上调评级至“中性”

　　我们根据业绩预告将2013年EPS预测从0.84元略下调至0.82元(已扣除出售兴业银行股票的一次性收益)，并预计2014-15年业绩增长有望加速，因此将EPS预测由0.97/0.99元上调至1.20/1.24元。基于2014年25倍PE(参考行业平均36倍并给予一定折扣)将目标价由24.30元上调至30.00元，并将评级由“卖出”上调至“中性”。