雪迪龙(002658)：受益于火电脱硝改造，业绩稳定增长

　　来 源： 西南证券 撰写时间： 2013-12-31

　　事件：近期，我们与雪迪龙董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。

　　脱硝订单大幅增加，为公司短期业绩主要增长点。目前尚未进行脱硝改造的机组数量及装机容量总数较大。今年以来，电厂脱硝改造呈爆发式增长，带动脱硝监测设备市场需求旺盛。公司脱硝订单延续良好增长势头，预计全年有望实现近200%的增幅。随着脱硝改造时点临近，我们预计明后两年将是火电脱硝改造的高峰期，公司脱硝订单仍将实现30%以上的增速。

　　脱硫好于预期，看更新需求及小锅炉改造。公司脱硫监测设备订单情况好于预期，全年预计实现增长。从短期来看，脱硫监测设备订单有望继续稳中有升，主要是得益于以下两点：一是脱硫设备更新需求。公司累计安装了超过4,000套脱硫监测设备，目前已陆续进入更新改造阶段。二是新增小机组脱硫设备安装需求。根据政策，20蒸吨/时及以上的小锅炉要全部实施脱硫，且必须安装固定的烟尘、二氧化硫等监测仪器，20蒸吨/时以下的仍有相当数量面临改造。总体来看，估计有不低于30万台锅炉需要进行脱硫改造及监测。

　　运维服务明年有望快速增长，PM2.5监测设备待环保部验证。公司运维服务具有较高毛利率和成长性，预计全年收入规模有望达到4,000万元。第三方运营是环保产业的发展趋势，随着公司运营设备规模迅速扩大，预计明年运维业务的增速将有较大幅度提升。公司PM2.5监测设备已经完成储备，目前正处于环保部认证阶段，且有部分设备处于试用阶段，若通过环保部认证，有望为公司贡献千万元以上收入规模。

　　技术储备丰富，多领域布局值得关注。公司研发投入持续增加，在多个领域具有较成熟的技术储备，水质监测、重金属监测、垃圾焚烧监测等潜在增长点值得长期关注。此外，公司承担的汞及VOCs监测两个专项，着力长远。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.49元、0.63元、0.80元，按照上一交易日收盘价22.73元计算，对应动态市盈率分别为48倍、37倍和29倍，维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：竞争加剧导致毛利率持续下滑；订单需求低于预期；新业务拓展不顺。